通信行业运营商追踪系列(一)：2B端创新业务引领估值重塑，把握运营商长期投资价值
这份信达证券的研究报告题为《2B 端创新业务引领估值重塑,把握运营商长期投资价值——运营商追踪系列(一)》，发布于2023年2月17日。报告的核心观点是：运营商行业迎来三大边际变化，包括5G时代创新业务崛起、中国特色估值体系重塑以及共建共享带来的成本下降，将重塑运营商估值体系，带来长期投资价值。
报告重点分析了以下几个方面：
1. **5G时代创新业务积厚成势**：5G基站建设稳步推进，5G用户群体扩大，为运营商2B端创新业务发展奠定基础。新兴业务收入快速增长，拉动电信业务整体收入提升，成为业绩增长引擎。2022年新兴业务收入占比达到19.4%。在细分板块中，新兴业务收入同比增速最高，维持在30%以上。
2. **中国特色估值体系重塑**：运营商作为国企数字经济的担纲者，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务。算力网络的进一步发展将拉动云计算业务需求。运营商具备较强的IDC/云计算业务能力，有望迎来估值重塑。运营商云业务（如天翼云、移动云、联通云）发展迅速，其中云计算业务增速在创新业务中排名第一。
3. **共建共享持续推进，成本端下降**：运营商已度过前期投入高峰期，未来共享共建将持续推进，成本端压力有望逐步释放。同时，伴随5G高价值用户数量变现逻辑的逐步落地，运营商整体ARPU有望获得修复，成本端叠加收入端的利好，运营商板块盈利能力有望逐步提升。
报告建议重点关注中国联通、中国电信和中国移动。风险提示包括行业竞争加剧、5G建设不及预期、云计算需求不及预期以及新冠疫情蔓延影响。总而言之，报告看好运营商在5G时代凭借创新业务、成本控制和估值重塑带来的投资机会。
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