宏观经济与资本市场展望：曲径通幽处-中信建投-20221119.pdf
这份文档是中信建投证券首席经济学家黄文涛对2022年宏观经济和资本市场的回顾与展望，主要观点如下：
**1. 国际环境：柳暗花明。** 全球经济增长承压，通胀压力分化，美联储货币政策退坡迹象初现，外部紧缩预期对国内宽松政策的掣肘有所缓解，但俄乌局势依然胶着。
**2. 中国经济：走出阴霾。**
* 老十年与新十年：发展模式转变，从高速增长到中低速增长，从老经济到新经济，从快速致富到共同富裕，从寻找风口到顺势而为。
* 经济主线：行稳致远。2023年政策重心仍为经济，经济增长有望好于今年。
* 经济展望：预计Q4 GDP 3.8%，全年3.2%。2023年GDP增长5%左右，二季度是全年高点。消费有望恢复，制造业投资维持韧性，基建中枢下移，出口放缓但仍有韧性，CPI温和，PPI下行。
**3. 经济周期：革故鼎新。**
* 二十大强调实体经济，建设现代化产业体系。
* 朱格拉周期：新一轮朱格拉周期已经开启，高端装备、新能源、生物医药、新材料、半导体等是主导产业。
* 行业：能源一枝独秀，中游制造业受益于欧洲产业转移，利润向中游倾斜。
* 货币政策：宽货币再次开启，但需关注资金面中枢利率向政策利率回归的风险。
* 财政政策：宽财政尺度更大，赤字率或抬升，但财政收入增长动力不足。
**4. 资产配置：迎接曙光。**
* 全球主线：通胀回落，加息降温，美股和美债迎来喘息窗口。原油价格仍有上行空间，黄金趋势机会待明年。
* A股走势：反弹持续性存疑，但可以长线做多，追逐主线，资源为王。
* 债市展望：关注稳增长压力，利率大幅反弹后考虑配置机会。
* 风险提示：疫情、地产、土地财政、全球经济衰退等。
总而言之，报告认为2023年中国经济有望逐步复苏，政策环境将更加宽松，资本市场存在结构性机会，但需要关注潜在的风险。
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