2021年年度经济展望与宏观策略：稳前棋，步步扩先-申港证券-20210105.pdf
2021年宏观经济展望与策略报告的核心内容如下：
**一、投资摘要**
2021年经济增长主要动力来自制造业和消费。消费端，可选消费有修复空间，政府消费与新基建结合，关注新消费业态。出口方面，外需向好，H1有望高增长。制造业，预计2021年继续修复，支撑投资。房地产逆周期调控退出，竣工和低库存支撑难大幅回落。基建增速或不及预期，结构上转向新基建。通胀方面，生猪价格将拖累CPI下行，关注核心CPI中枢。
**二、各分项具体分析**
* **消费：** 线下消费仍有修复空间，包括餐饮、旅游、酒店、影院，以及新基建结合的5G应用、人工智能等。90后、00后代表的服务型消费、单身经济、社交化等消费新业态值得关注。
* **出口：** 出口全年超预期，对美国出口带动整体出口增长明显。机电、音像设备及其零件，纺织原料及纺织制品等品类增长可期。
* **制造业：** 制造业投资预计2021年继续修复。受益于海外需求和国内消费修复，新周期有望开启。
* **房地产：** 逆周期调控退出，增速逐步放缓，但竣工和低库存支撑，难大幅回落。竣工将拉动建筑装饰、家电家具等板块。
* **基建：** 增速或不及预期，结构上转向新基建，重点关注工业互联网、大数据中心等。
* **通胀：** 生猪价格将继续拖累CPI下行，关注核心CPI中枢。
**三、政策展望**
后续政策常态化，货币政策“稳”字当头，财政政策“常态化”与宏观审慎。
**四、资产配置**
* **权益市场：** 关注线下消费、地产竣工端、新基建链条、出口相关产业链等高景气行业。
* **债券市场：** 建议低配。
* **大宗商品：** 农产品标配，工业品超配，贵金属超配。
**五、风险提示**
全球疫情反复，疫苗推行不及预期，海外矛盾升级，全球性逆化，海外资产价格调整，经济数据超预期，政策风险，地缘政治风险等。
**六、2021年主要经济指标预测**
预计2021年实际GDP增长9.00%，名义固定资产投资增长6.50%，名义社会零售总额增长13.00%，CPI 1.20%，PPI 1.50%。
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