2023年宏观中期策略报告：回归常态，中国经济修复式增长进入下半场-西部证券-20230428.pdf
2023年中国宏观经济中期策略报告的核心观点主要围绕“修复式增长”展开，并对宏观经济的各个方面进行了深入分析和预测。
**核心观点：**
中国经济正经历“修复式增长”阶段，区别于典型的经济周期复苏。具体表现为：经济增速向潜在增长率回归，但实际产出仍低于潜在产出；通胀压力较小，经济呈现脉冲式增长。预计在经历了环比增速最快时期后，经济修复将进入下半场，总量政策可能适度放松。
**下半年经济展望：**
* **经济增速：** 预计全年GDP增速为5.6%，较此前预测有所上调。
* **通胀：** 预计通胀温和，CPI和PPI增速将放缓至1%和-2%。
* **增长动能：** 消费、房地产和出口将是经济复苏的主要驱动力。消费方面，居民收入增长是关键；房地产方面，积压需求释放后，可持续性有待观察；出口方面，全球经济下行压力下，出口可能出现负增长。
**总量政策：**
* 下半年政策将进入“走一步看一步”的相机抉择模式，可能边际放松，例如降息或使用结余资金。
* 扩大内需方面，需关注对受疫情影响较大的群体的政策支持。
**产业政策：**
* **重点领域：** 聚焦国家安全、数字经济和国企改革。
* **国家安全：** 重点在于关键核心技术攻关，构建新型举国体制。
* **数字经济：** 产业数字化转型空间广阔，但需关注算力、监管等问题。
* **国企改革：** 在能源、粮食、军工等涉及国家安全的领域，国企优势将更加明显。
**房地产市场展望：**
* **趋势：** 复苏节奏可能放缓，政策预期渐强。
* **政策：** 下半年可能围绕需求端发力，5年期LPR仍有可能调降。
* **区域：** “因区施策”可能成为一线和强二线城市政策放松的主流。
**对美国经济的展望：**
* **趋势：** 美国经济或进入“滞胀式”下行。
* **通胀：** 下半年通胀存在回暖概率。
* **货币政策：** 美联储将兼顾短期和长期，降息需看到经济衰退。
**资产价格运行的逻辑：**
* **中美经济周期错位：**
* **A股：** 下半年仍有配置机会，走势将回归基本面。
* **中债：** 10年国债收益率有下行空间。
* **美债：** 10年美债收益率下行空间仍存。
* **美股：** 定价取决于经济基本面，预计先下行后上行。
* **美元：** 若欧美银行业危机持续，美元指数可能上扬。
* **黄金：** 无论是美国衰退还是通胀回暖，黄金都具有配置价值。
**风险提示：**
内需修复不及预期、地产支持政策效果不及预期、地缘政治冲突超预期、海外货币政策收紧超预期。
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