2021年宏观中期策略报告：趁势而上，全球复苏、货币微松、中美缓和-光大证券-20210603.pdf
这份《2021年宏观中期策略报告》由光大证券研究所发布，旨在分析全球及中国宏观经济形势，并提出中期策略建议。报告认为，全球经济正在复苏，但复苏并不均衡，美国经济面临财政刺激减弱、通胀制约加大、缩表加速等挑战。中国经济则呈现增速不断调高、投资强、消费弱的特点，货币政策边际微松。
**美国经济：**
* 群体免疫加速，欧美有望在三季度实现群体免疫。
* 财政刺激力度减弱，6万亿美元法案低于预期，支出节奏呈V型。
* 通胀高企，但美国经济持续复苏，美元指数或向下。
**中国经济：**
* 经济达到更高水平均衡，与主要经济体齐头并进。
* 不断调高增速预测，依赖全球需求扩张，基建有望在6月反弹。
* 碳中和进程推进，对内绿色发展，对外凝聚共识。
**外部环境：**
* 中美“政冷经热”持续，年内经贸关系有望缓和，关税有望减免取消。
* 拜登政治诉求包括金融、科技、医疗、互联网、新能源等领域。
**具体分析与策略：**
* **美国：**疫苗接种加速，多州放松管控。通胀高企，供给侧瓶颈是主要因素。美元指数或在90支撑位企稳，主要因美欧经济基本面及货币环境的强弱对比。
* **中国：** 430政治局会议强调实现更高水平均衡，货币政策延续稳健，边际微松。消费恢复缓慢，低收入群体财富缩水拖累消费。出口维持高景气，拉动制造业投资，但份额效应已基本回落。房地产投资有韧性，但上行空间有限。
* **通胀与货币政策：**中国货币政策不会因为通胀收紧，本轮通胀更多是结构性因素，高基数效应下，货币供应及信用派生被动收紧。原材料上涨压力或将放缓，PPI高点将至。
* **中美关系：** 美国重回多边外交，短期内欧洲转向美国。
**风险提示：** 新冠肺炎疫苗接种节奏慢于预期、美国财政刺激力度不及预期、地缘政治风险。
**总结：**
报告核心为全球经济复苏趋势确定，但结构性问题突出。建议关注美国通胀走势及货币政策变化，以及中美关系走向对中国经济的影响。
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