互联网行业中期策略报告：全球重估：2025中国互联网重回进取和进化.pdf
这份天风证券的研究报告探讨了中国互联网行业的未来发展趋势，重点关注了AI技术、电商、游戏、广告、本地生活以及垂直领域互联网等多个关键领域。报告认为，港股互联网公司估值具有吸引力，中国AI具有全球竞争性，有望打开中长期估值中枢。
**核心观点：**
* **中国互联网：AI重估和进取进化：** 随着国内互联网AI技术快速发展，预计AI估值有望被充分定价，带动互联网公司整体估值提升。
* **游戏行业：政策支持和产品周期：** 政策支持信号明确，关注游戏版号常态化发放带来的供给侧改善和产品周期变化。
* **广告行业：宏观波动下的结构性机会：** 宏观经济波动影响广告行业增速，但部分公司仍有增量，AI有望为行业带来新增量。
* **本地生活：新增长曲线和成本节约：** 闪购和出海打开第二成长曲线，无人配送有望带来百亿成本节约。
* **电商行业：理性竞争和优势领域回归：** 电商行业竞争激烈但相对理性，各平台逐步回归优势领域，线上渗透率有望稳步提升。
* **垂直领域互联网：数字化重构传统行业：** 产业互联网用数字技术重构产业链，垂直类平台重构传统领域。
**重点关注领域：**
* **中国AI：** AI技术的快速发展以及在广告、游戏等领域的应用。
* **电商出海：** 跨境电商在海外市场的发展潜力及面临的监管挑战。
* **本地生活：** 京东入局外卖、外卖出海，以及无人配送等新趋势。
**投资建议：**
看好进取+进化下港股中概整体估值重估，建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、京东集团、快手、拼多多、美团、哔哩哔哩等公司。
**风险提示：** 宏观经济下行、AI发展不及预期、地缘政治风险。
总的来说，该报告对中国互联网行业的未来发展持乐观态度，认为AI技术将是驱动行业增长的关键因素，同时强调了政策、市场竞争和外部环境等因素对行业的影响。
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