宏观2024年度策略报告：挣脱-华创证券-20231212.pdf
本文是华创证券发布的《挣脱——宏观2024年度策略报告》，核心观点如下：
**一、困境：** 中国经济面临绝对高实际利率和相对低名义利率的双重困境，可行的“挣脱”路径在于提升通胀预期，降低实际利率，最终提高名义利率。
**二、策略：** 2024年应侧重于扩大需求，而非压低供给。财政扩张是关键，预计2024年广义财政支出增速将显著提升。财政扩张受益行业包括：卫生、教育、环保、航空、体育、水利以及建筑、采矿、基础原材料等。
**三、信号：** 关注四大信号以判断“挣脱”是否成功：
1. 政策性银行超额投放贷款能否超过GDP的0.8-1%；
2. 企业与居民存款增速差能否趋势性回升；
3. M1同比增速能否回升；
4. 产能利用率能否回升。
**四、投资：**
1. **股票：** 根据宏观路径演变，存在不同行情。需关注四大成功信号以判断牛市开启。风格上，短期难有剧烈风格特征。行业上，关注与政府支出相关的ToG端、居民教育文娱相关的ToC端以及与企业费用增速相关的ToB端。
2. **债券：** 年中前看多，原因在于财政加杠杆近似于宽货币。
3. **汇率：** 欧美经济相对强弱决定美元走向。
4. **大宗商品：** 国内定价品种或先起。
**五、风险：** 宏观调控出现新思路，房价持续下跌，海外货币政策持续趋紧。
**六、脑洞：** 关注四个可能的超预期“X”因素：
1. 政策调控出现非常规思路；
2. 居民部门消费倾向持续回升；
3. 政府部门央地诉求出现分歧；
4. 海外部门美国宽财政继续。
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