2020年2季度行业配置展望：低估值配置应对盈利预测下调期-20200325-申万宏源-78页.pdf
该文档是一份申万宏源证券研究报告，题为《低估值配置应对盈利预测下调期 - 2020年2季度行业配置展望》。报告分析了2020年2季度在疫情冲击下，中国股市的行业配置策略。核心观点如下：
**1. 行业配置建议：** 超配低估值/高分红行业（公用事业、银行、地产、建筑、汽车、证券）以及与宏观经济关联度相对较低的行业（医药、食品加工）。
**2. 基本面：** 外部冲击下A股盈利预测调整尚不充分，实际盈利可能低于预期。Q1消费和服务业受人流限制影响，Q2制造业面临全球产业链压力。
**3. 估值：** 估值两端分化，A股估值处于中间位置，港股估值最低。食品饮料、计算机、通信、电子、农业、家电、医药行业估值压力较大，采掘、房地产、商贸、建筑、公用事业和银行业估值相对有优势。龙头股溢价率依旧处于历史高位。
**4. 微观结构：** 警惕“外资净流出+产业资本解禁”压力，TMT行业解禁压力较大，外资净流出可能对消费品行业带来压力。
**5. 政策：** 新旧基建维稳经济，亮点在于科技端的基础设施建设和相关应用。
**6. 市场交易特征：** 银行和地产是风险偏好下降后半段相对安全的行业。
**7. 长期赛道：** 外部冲击下，云办公、VR应用、在线教育、医药等新兴行业有望加速突围，同时行业集中度有望进一步提升。
**8. 疫情影响：**
* 沪深300盈利预测可能下调，借鉴2008、2012年经验。
* 复工率提高但产能利用率依然较低。
* 疫情冲击下，出行、消费、制造受损，各行业短期景气度受扰动。
* 海外疫情扩散，欧美日韩是重灾区，供应链承压。
**9. 各行业分析：**
* **快递：**成本需求端共同受益，集中度进一步提升。
* **游戏：**手游行业季度增速/时长双双回暖。
* **医药：**一季度部分细分领域有望受益于疫情。
* **农林牧渔：**龙头企业维持价升量降格局，收入端相对稳定。
* **电子：** 疫情导致产业链部分环节受限，短期价格上涨。
* **白电：** 产销端影响较大，2月内销腰斩，出口同样走弱。
* **汽车：** 2月产销受到严重抑制，3月预计大概率延续下滑。
* **金融：** 保险行业受冲击较大，重视银行不良风险。
* **石油化工：** 油价大幅下行冲击短期盈利。
* **影视院线：** 市场被疫情“冰冻”，短期内较难恢复。
* **高速：** 车流量下滑叠加免费通行政策导致量价齐跌。
* **休闲服务：** 线下服务类属性导致短期业绩受重创。
总体而言，报告建议投资者在疫情期间采取保守策略，关注低估值、高分红、与经济关联度低的行业，以及受益于疫情的新兴行业。
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