“镜见”系列专题之一：历史不会重演，全面对比-申万宏源-201420241014.pdf
这份申万宏源研究的报告，题为《历史不会重演：全面对比2014》，是“镜见”系列专题之一。报告通过将当前经济形势与2014年的情况进行对比，旨在为投资者提供参考。
**核心内容包括：**
1. **经济对比：**
* **相似点：** 经济都面临“量”（增长）和“价”（通胀）的压力，结构转型期，传统行业增速下降，新兴行业增速上升。
* **差异点：** 2014年地产仍有支撑作用，而当前地产是拖累；2014年新动能处于起步阶段，当前处于发展中期，新基建更强势；出口结构也不同，2014年以低附加值消费品为主，现在是高附加值中间品资本品出口更强。
2. **政策对比：**
* **相似点：** 货币和地产政策先于财政政策放松。
* **差异点：** 2014年地方财政发力为主，当下中央财政发力更多；财政政策投向改变，从市政类传统基建扩展到新基建、设备更新等。货币政策传导机制不同，2014年地产金融加速器有效，现在地产症结是供给侧房企风险。
3. **海外对比：**
* **相似点：** 海外经济均在年中开始走弱。
* **差异点：** 美国经济周期不同，导致货币政策周期不同，2014年美国开始转鹰，现在美国面临降息。出口结构表现不同，影响国际收支和汇率也不同。
**报告的风险提示包括：** 经济转型面临短期约束、新兴行业过度投资、房地产形势变化超预期。
**总而言之，**报告对比了2014年和当前经济、政策和海外环境，揭示了相似之处和关键差异，强调当下地产风险的特殊性，并提示了投资者需要关注的风险点。报告侧重在结构性的变化，而非简单的历史重复。
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