【宏观专题】五种极端情形下的金价推演：黄金“狂想曲”-华创证券-250331.pdf
这份华创证券的研究报告题为《黄金“狂想曲”——五种极端情形下的金价推演》，主要探讨了在百年未有之大变局背景下，黄金价格的未来走势。报告认为，全球秩序重构时期黄金存在十年维度的机会，并基于五种极端假设情形（新兴市场增储、加密资产崩塌、储备货币易主、地缘冲突升级、全球金本位复辟）推演了黄金的潜在上涨空间。
报告的核心观点包括：
* **战略性看多黄金：** 当前全球处于秩序重构期，类似于1785-1800年和1925-1940年，中期（5-10年）应战略性重视黄金的上涨脉冲。
* **传统定价模型失灵：** 传统的黄金估值模型已经无法有效解释当前的黄金价格涨幅，揭示出黄金定价逻辑向地缘博弈和货币体系裂缝转移。
* **极端情形下的金价推演：**
* **新兴市场增储：** 若新兴市场将黄金储备占比提升至发达市场水平，第十年金价或达2.7万美元/盎司。
* **加密资产崩塌：** 若比特币市场崩溃，黄金价格中位数为3479美元/盎司。
* **储备货币易主：** 若美元地位动摇，第十年金价或达9.3万美元/盎司。
* **地缘冲突升级：** 若全球国际军事冲突，第十年金价中位数为2.8万美元/盎司。
* **全球金本位复辟：** 若全球重回金本位制，第十年金价中位数为4.9万美元/盎司。
* **风险提示：** 报告也提示了极端情形的小概率约束、定量模型的局限性以及历史样本的有限约束等风险。
总而言之，报告强调在全球秩序重构的背景下，黄金的避险和保值属性将凸显，即使在极端情况下，黄金的上涨空间也大概率超出市场预期。尽管存在诸多风险，仍建议战略性重视黄金的长期投资价值。
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