黄金行业深度报告：央行视角下的黄金储备与金价的关系
民生证券发布的黄金行业深度报告，主要分析了央行黄金储备与金价之间的关系，并对黄金股的投资策略进行了分析。
报告的核心观点：
* **历史经验：** 金价与央行购金量呈现正相关关系。 1971年布雷顿森林体系瓦解后，各国央行减持黄金，金价下跌；2008年金融危机以来，央行购金量增加，金价上涨；2020 年疫情期间，全球货币政策宽松导致金价上行，即使美联储加息，黄金仍具支撑。
* **驱动因素：** 央行黄金储备需求主要源于货币流动性泛滥。 2020年以来，全球央行通过量化宽松政策应对疫情，增储黄金以维护本国货币信用和应对外债风险。中国央行黄金储备占外汇资产比重仍有提升空间。
* **供需格局：** 央行购金将刺激黄金需求，预计成为购金主力。 全球黄金供应量基本稳定，央行购金量快速增加，使得全球黄金供需格局趋紧。 2022 年央行购进需求占全球黄金需求的比例已大幅提升，若央行持续购金，将对金价形成支撑。
* **投资建议：** 随着美联储加息进入末期，央行购买黄金将支撑金价，建议关注黄金股的盈利能力提升。 报告重点推荐招金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金，并对恒邦股份给与“谨慎推荐”评级。
* **风险提示：** 金价波动、矿山生产经营不确定性、美联储加息超预期。
此外，报告还对山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金、招金矿业、恒邦股份、中金黄金等重点公司进行了盈利预测和估值分析。
报告还提到以下几点：
* **全球央行黄金储备变化：** 全球各国央行黄金储备量存在差异，美国、德国等发达国家储备量较高。发展中国家央行购金意愿增强。中国央行持续增持黄金，但占比仍有提升空间。
* **黄金资产配置比例：** 2020年后，全球央行购金规模上升，黄金储备占总资产比例仍处低位。
* **白银市场：** 白银供应偏紧，全球白银需求呈上升态势。工业需求、投资需求、珠宝首饰需求是主要构成。金银比仍有向下修复的需求，关注美国制造业PMI的企稳回升。
* **重点公司分析：** 山东黄金、招金矿业、盛达资源、赤峰黄金、中金黄金等公司具有资源优势，扩产增储，值得关注。
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