雅鲁藏布江下游水电工程解读：时间的玫瑰，宏观思维看超大工程-浙商证券-202507.pdf
雅鲁藏布江下游水电工程在西藏林芝正式开工，总投资约1.2万亿元，将建设5座梯级电站，采取截弯取直、隧洞引水的方式，电力以外送消纳为主，兼顾本地自用。新组建的中国雅江集团有限公司作为业主，由国务院国资委履行出资人职责。该工程体量巨大、周期长、影响深远。
经济影响方面，该工程对经济的影响或呈现U型形态，广义基建投资弹性将渐次释放。一方面，工程建设期内，我国名义GDP规模提升，单一年份的投资额对经济的拉动作用可能会有所波动。另一方面，工程建成后将为相关企业带来广阔市场空间，促进产业规模扩张与技术升级，带动当地生活性服务业繁荣，增加百姓收入。预计项目建设周期10年以上，对应可正向拉动经济0.1个百分点左右，带动就业规模约20万人左右。此外，水电站运行后，每年可为西藏形成200亿元以上的财政收入，增厚地方财力，减少对转移支付的依赖。
大类资产方面，该项目涉及民爆、基建、水泥、能源转化等多个领域，相关产业链将迎来较为确定性增长的机会。该项目预计将在提升水电发电量、推动地方经济、促进清洁能源产业发展等方面发挥重要作用。其开发涉及复杂的政策协调、资金投入和技术挑战，推动传统水电施工向数字化、智能化转型，提升中国水电行业产业链供应链韧性和安全水平。重点关注土建工程、机械与高端装备、建材与材料和电网建设等领域。
风险提示：财政政策落地不及预期；工程进度不及预期。
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