宏观专题研究：春节假期海外事件一览-华泰证券-202602.pdf
这份文档是华泰证券发布的宏观研究报告，主要回顾了2026年春节假期期间（2月14日至22日）海外市场的重大事件、经济数据及资产走势。核心内容总结如下：
### 一、 政策与地缘政治：关税博弈与美伊局势
1. **关税政策重大转折：** 美国最高法院以6:3的裁决判定特朗普此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税违宪。随后，特朗普立即宣布启用《贸易扩张法》第122条款，对全球加征10%-15%的临时关税，并对华开启301调查。预计此举将导致1500-1700亿美元的关税税款面临返还压力，可能加大美国财政赤字。
2. **美伊紧张局势升温：** 美伊双方虽然表达了谈判意愿，但由于条件分歧巨大，谈判进展有限。双方均通过展示军事力量（如军事演习和驻军部署）增加谈判筹码，军事冲突风险依然存在。
3. **美国内政与外交：** 美国国土安全部因两党在移民问题上的分歧面临停摆风险。外交上，蓬佩奥再次诠释“唐罗主义”，强调美国国家利益优先；日本高市早苗政府则主张积极的财政政策以提振需求。
### 二、 经济数据：全球制造业复苏与美国韧性
1. **全球制造业回暖：** 2月全球制造业及服务业PMI普遍回升。欧元区制造业自2025年初以来首次回到荣枯线以上；美国制造业PMI虽受天气影响小幅下行，但整体趋势仍向好。
2. **美国经济增长：** 2025年第四季度美国GDP折年率增速达2.4%，高于预期。尽管面临政府关税政策变动的不确定性，但居民消费和私人投资仍显韧性。
3. **通胀与就业：** 美国12月PCE通胀小幅上行，核心PCE同比3.0%；劳动力市场依然稳健，初请失业金人数低于预期。
### 三、 货币政策：美联储态度偏鹰
1. **联储纪要与官员表态：** 1月FOMC会议纪要及多位联储官员（如Bowman, Cook等）的表态偏向鹰派，强调通胀回落至2%的目标仍有挑战，对降息保持谨慎。
2. **市场预期修正：** 受强劲数据及联储表态影响，市场对2026年美联储降息的预期小幅收缩，预计全年降息幅度收窄至56bp。
### 四、 资产表现：风险偏好修复，大宗商品走强
1. **股市：** 春节期间全球风险偏好回暖，美、欧股市在经历前期回调后集体上涨。AI题材（如美股“AI耗材”公司）表现亮眼，日经225指数在高位震荡，新兴市场MSCI指数表现强劲。
2. **债市：** 美债收益率在关税退税带来的赤字隐忧与降息预期修正的共同作用下，呈现长端利率下行、短端震荡的走势。
3. **汇率与大宗商品：** 美元指数受经济韧性支撑小幅走强。受中东局势及地缘政治风险驱动，黄金、原油（布伦特原油回升至71.8美元/桶）价格明显走高，LME铜、铝等工业金属亦有小幅反弹。
**风险提示：** 特朗普关税政策的落地时间与税率存在不确定性；美国经济增长若超预期强劲，可能导致美联储降息空间进一步受限。
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