宏观深度报告：从利率曲线“久期分割”看2026年货币政策空间-东吴证券-202602.pdf
该研究报告深入分析了2026年中国货币政策空间，指出当前中债利率曲线呈现“久期分割”特征：货币政策通过充足的流动性供给和稳定的DR001控制短端利率；通胀预期（如GDP平减指数、PPI）影响中端利率；财政融资需求主导长端利率。
自2026年开年以来，货币政策在流动性“量”上更偏向“长钱”，通过6个月期买断式逆回购、MLF和国债净买入等操作，确保银行体系资金充裕。在流动性“价”上，DR001运行平稳，围绕政策利率波动。未来央行可能通过创设隔夜回购工具或调整临时操作利率，进一步收窄“利率走廊”。
报告认为，尽管企业贷款加权平均利率尚未明显下行，但2026年仍存在“降息”空间和概率。基准预期可能进行一次7天期逆回购利率“降息”或50bps左右的“降准”操作，同时保留两次“降息”的可能性，具体节奏将依据经济增长和金融市场形势综合研判。在“久期分割”特征下，10年期与主要政策利率、以及30年期与10年期利率的利差可能继续陡峭化。
风险提示包括：“反内卷”政策力度超预期导致通胀快于预期回升、经济表现或股市上涨不及预期驱动货币政策宽松加码、以及贸易摩擦升级和美国中期选举等中长期风险，可能影响人民币金融资产表现。
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