2026年宏观十问：出海，时代红利还是双刃剑？-财通证券-202512.pdf
2026年宏观经济面临“出海”大潮，但也伴随着挑战。
核心观点：
1. **出海意愿增强，但“早期”阶段：** 2024年以来，中国上市公司出海意愿因中美贸易摩擦而显著增强，但目前仍处于“极早期”阶段，以“内贸转外贸”为主。
2. **出海与成熟度的关系：** 出海的成功与否，需要关注行业是否能够稳定消化国内过剩产能。
3. **东南亚的机遇：** 东南亚的城镇化和工业化为出海企业提供了机会。
4. **出海的双刃剑：** 企业出海会拖累国内制造业投资，但也会带动中间品和资本品出口。预计2026年制造业投资增速为6%。
5. **海外开支与投资：** 2026年海外资本开支将增长，海外制造业投资将回升，原因是美联储进入宽松周期，新兴市场国家积压的资本开支释放，以及AI技术推动新兴产业投资。
6. **风险提示：** 国际地缘政治、监管政策和全球供应链变化等不确定性。
详细阐述：
* **出海背景：** 新一轮中美贸易摩擦加速了中国企业出海的意愿，但当前出海多为建厂等初级阶段，品牌出海和生产要素实质性出海尚未到来。
* **日本经验：** 日本通过出口拉动经济，经历了从内需和对外投资双轮驱动的过程，为中国出海提供了参考，即先通过出口消化国内过剩产能，再逐步走向成熟。
* **东南亚的吸引力：** 东南亚劳动力成本低，城镇化和工业化加速，区域内形成了劳动力流动格局，吸引了中国企业。
* **出海的影响：** 企业出海对国内制造业投资有一定拖累，劳动密集型和部分装备制造行业受影响较大。
* **2026年展望：** 预计2026年海外资本开支将增加，原因是美债利率下降、美元流动性宽松，以及新兴市场国家资本开支的需求。
* **风险因素：** 包括国际地缘政治变化、出海监管政策收紧和全球供应链重塑等。
* **行业视角：** 建筑装饰和轻工制造是企业出海的热门行业。
* **出海方式：** 东南亚“多层次”的线下零售发展阶段为出海企业提供了市场机遇。
* **高技术产品供应链：** 我国高技术产品贸易产品供应链有“近地化”趋势，东南亚受益。
* **制造业投资：** 出海对制造业投资有拖累，但2026年海外投资有望增加。
* **总结：** 出海是挑战也是机遇，企业需要谨慎应对风险，抓住发展机会。
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