宏观经济专题研究：中国经济中需求与生产的数量关系探究-国信证券-20230327.pdf
中国经济中需求与生产的数量关系探究
该研究报告探讨了中国经济中需求与生产的数量关系，主要基于生产法GDP的重划分以及内在逻辑关系。研究将中国经济划分为三大产业部门：第一产业、第二产业、第三产业。考虑到第一、第二产业是实物生产部门，而第三产业是分配部门，负责连接实物生产与实物需求。第三产业的服务品生产与服务品需求在经济逻辑上属于再分配关系，货币在其中转移，但未增加实物产品。
研究重点关注了实物需求、实物生产和分配部门（第三产业）之间的数量关系。通过对实物需求、实物生产和分配部门的同比增速变化幅度进行建模，得出以下主要结论：
1. **实物需求与实物生产的线性关系：** 中国实物需求增速变动与实物生产增速变动具有非常强的线性关系，且这种线性关系较为稳定。
2. **出口波动的影响：** 国内出口预期的异常波动可能会造成中国实物需求与实物生产之间的数量关系出现紊乱，紊乱持续的时间一般不长，大约1年。
3. **平稳期的关系：** 在平稳期，中国实物生产同比变动幅度约等于实物需求同比变动幅度的一半加上0.5个百分点。
4. **分配部门的关系：** 中国实物需求增速变动与分配部门增速变动也具有较明显的线性关系，但这种线性关系不太稳定；中国实物生产增速变动与分配部门增速变动也具有较明显的线性关系，但这种线性关系同样不太稳定。
5. **政策影响：** 中国实物需求、生产与分配部门增速变动的线性关系不稳定很可能与中国政策环境持续变化有关，如抑制通胀、供给侧结构性改革、防疫政策等。
研究中，实物生产采用第一产业和第二产业的实际GDP数据估计，实物需求采用固定资产投资完成额、社会消费品零售总额、人民币计价的出口金额估计，分配部门采用第三产业的实际GDP数据作为衡量。
研究显示，在2009年和2018年左右，由于美国次贷危机和中美贸易战等事件，中国实物需求与实物生产之间的数量关系出现紊乱。
此外，中国实物需求增速变动与分配部门增速变动，实物生产增速变动与分配部门增速变动的线性关系虽然存在，但均不够稳定。这很可能与政策变化有关。
**风险提示：** 政府经济刺激力度下降，经济增速下滑，线性关系出现异常偏差。
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