20200714.国元证券.晶圆代工行业密码.pdf
本文是国元证券发布的关于晶圆代工行业的研究报告，主要探讨了晶圆代工行业的现状、竞争格局、发展趋势以及投资机会。报告的核心观点主要集中在以下几个方面：
**一、台积电的制胜关键与发展历程**
* **纯代工策略：** 台积电专注于晶圆代工模式，摒弃向上游延伸业务，是其成功的关键。
* **规模领先策略：** 台积电通过规模效应降低成本，并在制程节点上实现领先，从而保持竞争优势。
* **创新驱动：** 摩尔定律下，台积电不断开发新制程节点，保持技术领先。
* **发展历程：** 台积电通过技术创新（如浸润式光刻机、FinFET）和战略调整（如放弃IDM模式）不断发展壮大，实现市值和营收的持续增长。
**二、晶圆代工行业格局与竞争**
* **格局演变：** 10纳米及以下，晶圆代工市场参与者减少，台积电优势明显。中芯国际等少数企业持续投入先进制程。
* **台积电的领先优势：** 规模、技术和资本开支的优势，使得台积电在先进制程竞争中逐渐显现出优势。
* **竞争激烈：** 晶圆代工行业竞争激烈，马太效应明显，台积电占据市场份额过半，三星、格芯、联华电子等企业紧随其后。
* **成熟制程：** 28nm及以上制程市场，台积电、联电及三星占据主要份额。
**三、中芯国际的机遇与挑战**
* **摩尔定律放缓：** 为中芯国际提供了缩短与台积电制程差距的机会。
* **加速产能扩张：** 规模优势将逐步强化，有助于提升竞争力。
* **高景气度：** 目前产能利用率高，受益于国产替代转单。
* **挑战：** 研发投入与技术积累仍需加强，先进制程追赶难度大。
**四、行业景气度与发展趋势**
* **高景气度：** 晶圆代工行业整体处于高景气度，台积电等企业产能利用率高。
* **需求驱动：** 云计算、AI、5G、物联网等新兴应用是长期增长的主要动力。
* **产能扩张：** 台积电、中芯国际等都在积极扩产，以满足市场需求。
* **竞争加剧：** 28nm及以下制程竞争激烈，制程技术是关键。
**五、投资建议**
* **关注晶圆代工板块性投资机会：** 重点关注中芯国际、华虹半导体、华润微、三安光电等。
* **中芯国际：** 中国大陆最大晶圆代工厂，受益于国产替代和先进制程发展。
* **华虹半导体：** 特色工艺龙头，盈利能力强。
* **华润微：** 本土功率半导体IDM龙头。
* **三安光电：** 化合物半导体代工龙头，受益于新兴市场。
**风险提示：** 中美贸易摩擦、供应链风险、疫情影响、先进制程进展不及预期以及行业竞争加剧等风险。
总的来说，报告看好晶圆代工行业的发展前景，特别是中国大陆本土企业的崛起。报告认为，技术领先、规模效应和产能扩张是晶圆代工企业成功的关键。
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