20200926-国元证券-医美行业深度报告之二：美容大王2.0，当轻医美进入大众化时代.pdf
这份研报《美容大王2.0：当轻医美进入大众化时代》深度分析了中国医美行业的发展趋势和投资机会，核心观点如下：
1. **医美市场潜力巨大：** 中国有望在2021年成为全球最大的医美市场，2023年市场规模将达到3115亿元。但目前中国医美渗透率仍低于发达国家，增长空间广阔。
2. **轻医美趋势明显：** 年轻消费者是医美消费主力，社交平台推动医美信息传播。轻医美消费日益大众化，多频次注射类和设备类治疗更受欢迎。渠道下沉，低线城市具有增长潜力。非手术类医美占比将提升。
3. **行业面临挑战：** 行业乱象亟待整顿，无证医生、无证诊所、无证产品等问题影响上下游经营。
4. **产业链分析：** 从轻医美-光电类、HA填充类出发，上游生产企业相对集中，利润高地；中游服务企业分散，利润被打散；下游获客平台/渠道多样。
5. **重点公司对比：**
* **华熙生物：** 玻尿酸行业龙头，原料、医疗终端、护肤品终端全覆盖。医美毛利率高，但护肤品板块销售费用提升。
* **昊海生科：** 眼科占比较大，医美板块业务调整中。医美板块毛利率高，但净利率受其他板块推广影响。
* **爱美客：** 专注于医美板块，产品定位和技术路径具有特色和差异化，毛利率最高。
6. **投资建议：** 看好医疗美容上游制造企业华熙生物、昊海生科和爱美客，受益于医美主力消费人群年轻化和轻医美进入大众化消费时代。
7. **风险提示：** 医疗美容具有医疗纠纷风险，行业监管政策变化带来政策风险，新产品研发和推广进度不及预期。
这份研报还详细分析了玻尿酸填充剂、肉毒素、新兴针类产品（水光针、童颜针、溶脂针、美白针）以及激光和射频医疗设备的市场情况和技术特点。
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