中国晶圆代工龙头，国之重器，成长可期2022年12月份芯片行业报告
该文档是中国科技行业中芯国际（SMIC）的首次覆盖报告，由浦银国际（SPDB International）发布，日期为2022年6月15日。报告给予中芯国际（981.HK和688981.CH）“买入”评级，并分析了其作为中国晶圆代工龙头，在国家战略和成长机遇下的潜力。
核心内容包括：
1. **评级和目标价：** 首次覆盖中芯国际，给予“买入”评级。港股（981.HK）目标价为24.3港元，A股（688981.CH）目标价为58.6人民币。
2. **投资逻辑：**
* 中芯国际是中国大陆晶圆代工龙头，受益于半导体国产化需求，预计2022年收入增长32%。
* 产能扩张：公司计划2022年底增加等效8英寸产能13万片/月，未来3-5年产能翻倍。
* 需求增长：短期需求维持高景气度，长期在地化需求提供增量。智能手机、智能硬件和汽车智能化都将驱动需求。
3. **估值方法：** 采用EV/EBITDA估值，港股目标EV/EBITDA为6.0x，A股目标价较港股有200%溢价。
4. **主要风险：** 全球智能手机和汽车行业复苏低于预期，半导体行业产能扩张过快，上游材料涨价，设备采购受阻，产能扩张过快。
5. **盈利预测：** 预计2022年收入72亿美元，EBITDA为41.9亿美元，净利润16.71亿美元。预测2022年毛利率为37.0%。
6. **产能扩张：** 详细阐述了中芯国际在上海、北京、天津和深圳的产能扩张计划，包括8英寸和12英寸产能。
7. **先进制程：** 中芯国际14nm FinFET已量产，正推进N+1代、N+2代等先进制程研发。
8. **增长驱动力：** 在地化需求（国内设计公司成长，本地电子制造需求）和万物互联对手机以外的智能硬件的需求增长是中芯国际的长期发展动力。
9. **财务分析：** 对公司未来几年的资产负债表、利润表和现金流量表进行了预测。
10. **可比公司：** 列出了晶圆代工、半导体设计、封测等领域的可比公司，并进行了估值比较。
11. **SPDBI情景假设：**列出乐观和悲观情况，分别对应的股价目标价。
另外，报告还附录了中芯国际的工艺平台详细介绍。并分析了中国及全球半导体行业景气度预测。
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