源杰科技（688498）：激光器芯片先锋，国产之“光”开启高端化之路2023年1月芯片行业报告
本报告为国盛证券关于C源杰（688498.SH）的首次覆盖报告，核心观点如下：
**1. 公司概览：**
* C源杰成立于2013年，专注于光芯片的研发、设计、生产与销售，是国内稀缺的激光器芯片供应商。
* 产品涵盖2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片系列，应用于光纤接入、4G/5G移动通信网络和数据中心等领域。
* 公司拥有IDM模式，实现光芯片生产全流程自主可控。
**2. 行业前景：**
* 全球数据流量持续增长，光通信市场前景广阔，光芯片作为关键部件，市场空间大。
* 光纤接入市场，10GPON 将成为放量主力。
* 数据中心市场规模持续扩大，高速率产品迭代加速。
* 国内光芯片厂商份额有提升空间。
**3. 核心优势：**
* IDM模式，确保生产良率、周期交付、产品迭代，降低风险。
* 具备高速调制、异质化合物半导体技术等核心技术。
**4. 竞争优势：**
* 国内领先的光芯片供应商，已打入全球主流客户。
* 产品技术优势，有望在高速率、高端市场实现突破。
**5. 投资建议：**
* 给予“买入”评级。
* 预计2022-2024年营收分别为2.75/4.0/5.57亿元，归母净利润分别为1.12/1.67/2.24亿元。
**6. 风险提示：**
* 行业发展不及预期。
* 国产替代进程不及预期。
**7. 财务预测：**
* 2022-2024年营收增速分别为18.5%/45.5%/39.3%。
* 2022-2024年归母净利润增速分别为17.0%/49.7%/34.1%。
* 2022-2024年EPS分别为1.86/2.78/3.73元。
**8. 市场地位：**
* 2020年磷化铟（InP）半导体激光器芯片产品内销收入排名第一。
* 10G、25G 激光器芯片系列产品出货量在国内同行业公司中均排名第一。
**9. 市场展望：**
* 光纤接入PON市场有望迎来黄金发展期。
* 数据中心市场将是公司中长期重要增长动力。
* 积极拓展激光雷达、消费电子等领域。
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