经济周期系列之四：房地产投入产出模型，房地产回落将主要影响那些行业？-太平洋证券-20191008.pdf
这份太平洋证券发布的研究报告，通过投入产出模型，量化分析了房地产行业回落对中国经济及各行业的影响。报告核心观点如下：
1. **长期趋势：** 随着人口顶点到来，房地产总需求趋势性回落。
2. **中美对比：**
* 中国房地产直接影响更多前端生产行业（如非金属矿物制造、基本金属制造），而美国更偏向于下游消费行业（如商业服务、金融保险）。
* 中国房地产的完全消耗系数远大于美国，表明中国房地产仍对经济有一定拉动作用，但随着生产效率提高和需求停滞，拉动效应将降低。
* 美国房地产主要拉动商业服务和金融保险等服务业，与实体经济脱节。
3. **影响行业：**
* 受房地产需求下降冲击最严重的三个行业为：非金属矿物制造、木材以及非能源矿物开采。
* 未来与房地产市场关联度较高的行业将逐渐从金属、非金属以及化工等实体行业转向商业服务、金融保险等服务业。
4. **中国房地产生产效率较低：** 通过中美各行业直接消耗系数对比发现,美国的房地产及建筑业对其他行业直接消耗系数总和不仅数值上远小于中国,其在所有部门中的排序也较为靠前,即无论是横向还是纵向比较,美国房地产与建筑业的生产效率都相对较高。
5. **拉动比例：** 如果房地产市场增长率大幅下降，我国大部分行业都将受到较大冲击。房地产对我国非金属矿物制造、木材以及非能源矿物开采等行业拉动均超过6%。
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