宏观分析专题报告-复盘：美联储加息结束后的资产表现
这份招商证券的研究报告复盘了美联储在过去四次加息周期结束后的资产表现，旨在为当前市场提供参考，尤其是在美国银行业流动性风险暴露增加，市场预期美联储可能提前结束加息并降息的背景下。
**主要结论：**
1. **经济背景：** 美联储结束加息通常伴随着经济转弱的迹象，如失业率开始上升、工业生产放缓、消费支出下降等。结束加息至降息的“平台期”长短不定，历史上有6个月、8个月、15个月等情况，甚至有刚结束加息就降息的情况。市场可能不会立即意识到最后一次加息，因此资产价格可能先反应继续加息的预期。
2. **权益市场：**
* 美股是否立即上涨取决于市场是否存在泡沫以及是否预期这是最后一次加息。如果市场存在泡沫，可能出现“杀业绩”的最后一跌。
* A股在美联储结束加息后半年内往往有不错的涨幅。
* 港股在美联储加息结束1个月后可能进入表现期。
3. **债券市场：**
* 美债收益率可能转降，10年期和2年期国债收益率利差倒挂可能反转。
* 中债相对美债吸引力增加。
4. **汇率：** 美元可能走弱，人民币可能相对美元小幅升值。
5. **大宗商品：**
* 黄金通常确定上行，但幅度可能有限。
* 原油走势不稳定，利率并非原油价格的关键变量。
**风险提示：**
报告提示关注美国货币政策超预期、美国经济下行风险超预期，并强调历史情况不代表未来。
**关键信息：**
* 美联储结束加息并不意味着所有资产立即上涨，具体表现取决于当时的经济环境、市场预期和资产的泡沫程度。
* A股可能在美联储结束加息后迎来上涨机会，而港股可能在加息结束后的一个月内就开始表现。
* 债券市场可能出现收益率下降，而中美利差可能扩大。
* 黄金可能上涨，但幅度有限，原油走势受多种因素影响，不确定性较高。
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