水泥行业专题研究：价格提前调涨体现行业修复盈利共识
2023年2月14日，华泰证券发布了一份关于水泥行业的专题研究报告，题为《价格提前调涨体现行业修复盈利共识》。报告指出，2月13日起长三角、鲁豫、湖南和广东等地区水泥价格调涨，幅度在10-30元/吨，调涨时间早于往年，表明行业对修复去年恶化的盈利水平形成了较强共识。华泰证券维持水泥行业“增持”评级。
报告认为，当前下游需求复苏尚不显著，但水泥行业库存总体仍在高位，此次价格调涨体现了行业对于尽快修复盈利水平的积极预期。尽管行业盈利修复的持续性仍有待需求企稳和错峰生产执行力的考验，但考虑到政府稳增长决心坚定、行业估值处于低位，板块配置的性价比相对较高。
报告分析了影响水泥行业发展的一些关键因素：
1. **需求端**：春节后水泥需求仍处于低位边际改善中。全国水泥发货率较低，复工率也低于去年同期。尽管需求仍在启动，但由于多地水泥企业执行错峰生产，供给维持低位，库存有所消化。1H23水泥行业可能仍面临供需脆弱的局面，基建投资或将维持较高增长，房地产行业仍是关键。虽然重点城市二手房销售企稳改善，但新房销售依然疲弱，水泥需求仍面临挑战。
2. **供给端**：水泥行业的利润率有望在1Q23的低起点实现逐季改善。需求的逐步企稳是利润率修复的前提。行业能否更好地执行错峰生产、形成更为稳定的行业竞合，将是决定行业盈利复苏速度的关键。
报告还分析了影响行业盈利修复的两个关键因素：
* **需求企稳**：随着看房人数、二手房活跃度等先行指标的好转，逐步向新房销售及房建投资过渡，水泥需求在2023年有望逐步企稳，从而为行业利润率从当前的低位修复创造必要的前提条件。
* **行业竞合**：房地产行业托而不举下，供需关系修复的程度更多取决于供给端的行业共识。
报告提示了两个风险：房地产政策严于预期和行业竞合弱于预期。
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