“获客、留存、变现”——六大视频平台深度对比-开源证券-20210121.pdf
这份研报深度对比了爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果TV、哔哩哔哩、西瓜视频这六大视频平台，从产品形态、用户获取、用户留存和用户变现四个方面进行了分析，并重点推荐了芒果超媒和哔哩哔哩这两家受益标的。
1. **产品形态：** 共性为“泛娱乐”属性，但差异在于内容受众、生产模式和产品定位。爱奇艺侧重IP独播精品，腾讯视频依赖腾讯生态自制，优酷打造阿里大文娱全内容平台，芒果TV背靠湖南广电，B站构建UP主创作生态，西瓜视频则兼顾长短视频。
2. **用户获取：** 各平台都依赖“内容+营销”吸引用户，但用户画像存在差异。爱奇艺月活用户规模最大，但90后及一线城市用户占比低；腾讯视频女性用户占比仅次于芒果TV，消费能力中等；优酷90后及高消费一线城市用户居多；芒果TV近8成是女性用户，消费能力最强；B站聚焦Z世代，一线城市用户最多；西瓜视频主打下沉市场，用户年龄成熟，消费能力最低。
3. **用户留存：** 各平台都通过用户互动增强平台粘性，但社区氛围、弹幕文化和互动形式各有不同。西瓜视频日均用户时长暂时领先，B站高时长用户占比最高，B站用户的人均单日使用次数和DAU/MAU远高于其他平台。
4. **用户变现：** 会员和广告是主要收入来源，但直播和电商等货币化新模式也在探索。芒果TV推出小芒电商，B站已成为二次元游戏必选发行渠道，并加码直播业务。整体来看，国内视频网站付费率与Netflix相比仍有提升空间，且ARPPU也有提升潜力。
5. **重点推荐受益标的：**
* **芒果超媒：** 精品内容奠定增长基石，小芒电商未来可期。依托湖南卫视的内容优势和平台资源，通过多种新商业模式打开增长空间。
* **哔哩哔哩：** 以内容吸引用户，以社区留住用户，商业化收获期指日可待。通过拓宽内容分区，提升用户规模，利用UP主+用户形成良性循环，打造年轻文化社区，提升用户粘性。
**风险提示：** 疫情发展、行业格局变迁、政策变化等都可能影响行业及公司的发展。
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