棉花年报：大转移、大拐点-20211210-天风期货-48页.pdf
这份文档是天风期货发布的一份关于棉花市场的年度报告，时间是2021年12月10日。报告的核心观点是，2022年棉花市场将经历“大转移、大拐点”。
**主要内容包括：**
* **2021年回顾：** 全球补库需求和中国控制疫情带来的“需求红利”是主导因素。但四季度开始出现变化，东南亚国家防疫失败，中国内需放缓，外需依赖美国补库，但中国在外需市场份额下降。
* **2022年展望：** 22/23年度平衡表预计更宽松，棉价重心下移。国内棉价偏弱，国际棉价偏强。全年可能呈现“L”型或“U”型走势。
* 主要关注平衡表宽松预期驱动的做空策略。
* 若中国采购进口棉数量大且超过250万吨，21/22年度平衡表有望由去库转向增库。
* **风险提示：** 中国棉花进口签约量、海外物流、主产国天气、货币政策等因素带来的风险。
* **市场变量：** 包括美国补库的可持续性、中国储备棉进口节奏、越南消费支撑、中国对澳棉政策变化，以及拉尼娜天气、巴西产量等。
* **2022年不同时间关注点：** 报告列出了2022年不同时间段需要关注的具体事件和内容，包括1月交割、下游订单、中国采购美棉、巴西新棉种植、越南纺织开工、印度棉花上市、进口棉到港、美国种植意向、天气等。
**报告还详细分析了以下几个方面：**
* **2021年棉花市场回顾 (小结)：** 包括郑棉和ICE期棉的交易主线和基本面变化。
* **美国棉纺织品服装进口：** 总量未见拐点，中国增速下降，份额流失。
* **全球平衡表：** 预期21/22年度去库存，22/23年度增库存。
* **中国：** 需求或现拐点，成本重心再平衡。
* **储备棉：** 2021年累计抛储120万吨，估计剩余国储库存在200万吨左右。
* **棉花工商库存：** 同比下降23万吨，10月纱、布库存继续上升。
* **市场现状：** 加工近7成，销售进度持续偏慢，轧花厂亏损惜售。
* **疆棉出运：** 进度偏缓。
* **进口：** 9-10月棉花进口同比-69%，棉纱进口同比-2%。
* **进口棉内外价差：** 盘面价差收窄、现货内外棉价差仍偏高。
* **棉纱：** 2021年1-8月纺纱利润较好，9月开始利润由正转负。
* **纺织产业链：** 向下传导不畅，产成品累库、原料库存偏低。
* **棉与化纤比价：** 偏高。
* **纺织服装出口：** 总出口额同比增长，防护类纺服出口下降明显。
* **对2022年度棉花种植预期：** 若种植成本继续提升，则棉价重心大幅上移。
* **美国：** 库存预期仍偏紧，出口物流仍是瓶颈。
* **美棉出口：** 签约进度较快，装运进度偏慢。
* **2022/23年度种植预期：** 棉粮比价偏高，种植面积继续保持高位。
* **22/23年度单产预期：** 关注拉尼娜天气的转变。
* **巴西：** 当年出口减少，但预期新年度增产。
* **印度：** 库存偏低、棉价高位回落。
* **东南亚棉纺消费：** 纺织开机率回升，越南出口开始恢复。
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