叮咚买菜，前置仓电商领跑者，科技赋能扩大产业链优势-天风证券-20210628.pdf
叮咚买菜：前置仓电商领跑者，科技赋能加速扩张
叮咚买菜成立于2014年，最初提供邻里社交服务，随后转型为生鲜电商，专注于高频刚需的生鲜食材赛道。公司已完成多轮融资，前置仓数量超过950个，业务覆盖29个城市，2020年GMV达130亿，市场占有率第一。
**行业分析：生鲜电商渗透率提升，市场潜力大**
* **市场规模：** 生鲜市场规模庞大，电商渗透率持续提升。2020年市场规模为5.1万亿，电商渗透率8.1%，预计2025年达17.8%。
* **前置仓模式优势：** 前置仓模式实现从产地到消费者全供应链数字化，减少损耗，降低采购成本，复制推广速度快。
* **竞争格局：** 竞争激烈，融资加速；前置仓模式有小仓履约效率更高、大仓更具规模性的特点；流量主要来自APP和小程序。
**公司业务：高频刚需切入，科技赋能效率提升**
* **业务模式：** 以农产品、海鲜、肉类等生鲜为切入点，满足消费者多样化需求，打造一站式购物平台。
* **科技赋能：** 大数据和人工智能技术应用于采购、履约、质控等环节，提升运营效率，降低损耗。
* **业务指标：** 多城GMV破亿，扩张速度快，忠诚用户助力营收增长。2020年GMV达130亿，同比增长176.7%，市场占有率10.1%。
* **SKU拓展：** 拓展SKU、开发自有品牌、推出3R食品，提高客单价。
**财务分析：高速增长，履约费用下降**
* **营收增长：** 2020财年营业收入113.4亿元，同比增长192.9%。2021年第一季度营收38亿元，同比增长46%。
* **成本与费用：** 履约费用率呈下降趋势，主要由员工工资和物流费用构成。
* **毛利分析：** 2020年毛利率为19.7%。
* **现金流：** 现金储备充足，支持持续扩张。
* **会员策略：** 会员贡献GMV占比高，复购率高。
**风险提示：** 行业竞争加剧、用户增长不及预期、存储周转程序失效、质量控制程序失效、盈利能力不及预期。
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