互联网传媒行业社区电商专题（二）：每日优鲜、叮咚买菜UE拆分及对社区电商的启示-德邦证券-20210623.pdf
这份德邦证券的行业专题报告主要分析了社区电商中每日优鲜和叮咚买菜的UE（Unit Economics，单位经济效益）模型，并探讨了对社区电商的启示。
报告的核心要点包括：
* **UE模型拆解：** 详细拆解了每日优鲜和叮咚买菜的UE模型，包括毛利率、费用率（管理、销售、研发）、履约成本（仓储、配送、折旧）等各项指标，并分析了两个平台在这些指标上的差异。
* **关键差异分析：** 报告指出，每日优鲜和叮咚买菜的关键差异在于：1）毛利率：叮咚买菜凭借较高的生鲜SKU占比和对供应链的控制，毛利率高于每日优鲜；2）费用率：高客单价使得每日优鲜获客成本相对较高，费用率也较高；3）折旧：每日优鲜的折旧年限相对保守，导致当期折旧率更高。
* **履约成本：** 报告强调履约成本是前置仓模式的关键痛点。日均订单量不足导致履约成本高企，影响盈利能力。引入智能分拣系统、优化配送效率是降低履约成本的关键。
* **模式对比：** 前置仓模式的客单价门槛高于社区团购，社区团购通过团长交付大幅降低履约成本，模式可复制性更强。
* **市场扩张与盈利：** 报告认为，前置仓到家业务处于亏损换成长的阶段，未来扩张主要依赖一二线城市覆盖度提升。长期来看，通过提升用户时间价值和优化运营效率，有机会实现盈利。
* **每日优鲜与叮咚买菜对比：** 每日优鲜毛利率较低，管理、销售、研发费用较高，折旧摊销额较高。
* **风险提示：** 报告最后提出了市场竞争加剧、政策监管趋严、新业务发展不及预期等风险。
报告认为，当前每日优鲜和叮咚买菜的前置仓到家业务均处于亏损状态，未来盈利的关键在于提升日均订单量，优化履约成本，提高毛利率，控制费用。社区团购凭借更低的履约成本和更强的可复制性，更具潜力。
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