互联网信息服务行业兼论社交电商崛起的逻辑：电商行业，复盘拼多多崛起之路-德邦证券-20210408.pdf
电商行业研究报告要点如下：
一、社交电商崛起背景及拼多多发展：
1. 社交电商兴起：受益于2015年后智能手机、快递下乡战略。智能手机的快速普及推动了下沉市场用户的增长，快递网络的完善为电商提供了履约保障。
2. 拼多多崛起逻辑：主要受益于淘宝、京东的产能外溢。拼多多通过承接大量中低端白牌制造商，商品价格远低于主流电商，迎合了下沉市场用户需求。拼团模式和低价策略刺激用户消费，推动了用户增长和复购。
二、下沉市场、提价空间与风险提示：
1. 下沉市场潜力：虽然乡镇快递覆盖率已高，但村一级覆盖率仍有提升空间。结合人口结构，下沉市场仍有3亿用户增长空间。
2. 提价空间：短期看，拼多多具备提价能力。长期来看，参照阿里巴巴经验，拼多多仍有提价空间，未来收入和利润端有望稳健增长。
3. 风险提示：政策监管趋严，新业务拓展不及预期。
三、具体分析：
1. 社交电商兴起逻辑：
* 智能手机普及：2015年后智能手机厂商的线下零售网点大幅扩张，智能手机的快速覆盖促进下沉市场用户触网。
* 快递下乡战略：2015年国家邮政局发布《快递业发展“十三五”规划》，乡镇快递网点覆盖率持续提升。
2. 拼多多崛起逻辑：
* 承接淘系商户：淘宝、京东打击假货、提升客单价，导致部分中小商户外溢。
* 低价策略：迎合下沉市场用户对价格敏感的需求，刺激了消费。
* 拼团模式：利用社交传播，激发用户分享和冲动消费。
3. 未来展望：
* 下沉市场增长：虽然下沉市场用户增长放缓，但快递网点覆盖率提升将带来新的增长动力。
* 货币化空间：短期内，拼多多货币化率预计将保持稳定；长期来看，仍有提价空间。
四、其他：
1. 主流电商试水农村电商，但未成功。
2. 拼多多通过社交传播迅速发展，超越了传统电商的增长模式。
3. 拼多多有望在2023年后逐步提升货币化率，实现收入和利润的稳健增长。
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