丽人丽妆：行业领先的化妆品电商零售服务商-中金-202107.pdf
该研报首次覆盖丽人丽妆(605136.SH)，给予“跑赢行业”评级，目标价35元。丽人丽妆是行业领先的化妆品电商零售服务商，核心优势在于：
1. 电商代运营行业高景气度，头部效应明显。
2. 先发及规模优势，与雪花秀等超60个品牌合作，垂直类目营收规模领先。
3. 数据及运营优势，以数据分析赋能营销投放，销售费用率逐年下降。
增长驱动力包括：
1. 短期看美妆品牌扩充。
2. 中长期看品类覆盖多元（母婴、服饰等）、渠道拓展优化（抖音、Lazada等）及自有品牌孵化（momoup和美壹堂）。
与市场不同之处在于，研报认为市场低估了公司的数据营销能力和品类拓展空间。潜在催化剂包括老客户放量、新客户拓展和自有品牌超预期。
盈利预测与估值：
预计公司2021~2022年EPS分别为1.00/1.17元，CAGR为16.7%。给予2021年35倍P/E，目标价35元，首次覆盖给予跑赢行业评级。
风险提示：
品牌客户流失、对单一电商渠道依赖度高、竞争加剧、存货减值等风险。
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