医美行业研究：科技变美，服务赋能-国盛证券-20210609.pdf
医美行业2021年中期策略的核心观点：
行业驱动：
1. 中国医美市场规模庞大，且增长潜力巨大，2020年至2025年规模有望翻倍，年复合增长率达15.11%。用户渗透率的提升是核心驱动力。
2. 收入水平提升是医美行业发展的基础，颜值经济的兴起加速了医美需求的爆发。
3. 年轻女性是一二线城市医美消费的主力军。
产业链分析：
1. 上游：竞争壁垒高，集中度高，利润丰厚。主要包括玻尿酸和肉毒素两大品类，其中玻尿酸产品丰富，竞争格局呈现多元化，肉毒素审批严格，竞争格局相对集中。
2. 下游：以服务机构为主，竞争激烈，主要考验获客能力、运营效率和投后管理。
3. 上游针剂厂商盈利能力强，下游服务机构盈利能力分化。
竞争要素：
1. 牌照、产品、渠道是关键。
2. 审批流程长，牌照稀缺。
3. 产品研发需具备技术实力和消费者洞察力。
4. 渠道建设需注重医生和消费者触达。
海外对标：
1. 美国市场成熟，肉毒素和玻尿酸市场规模大，服务专业。
2. 韩国医美市场快速发展，25-35岁年轻群体占比高，消费群体年轻化。
投资建议：
1. 看好产品研发和渠道能力突出的上游针剂厂商。
2. 关注具有品牌化、连锁潜力的下游服务机构。
重点公司分析：
1. 爱美客：国内龙头针剂厂商，品牌和渠道优势明显。
2. 华熙生物：透明质酸全产业链龙头，业务多元化。
3. 昊海生科：眼科、骨科、医美多领域发展。
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