商业贸易行业颜值经济系列深度报告之二：掘金肉毒素，高门槛，强增长的医美上游注射产品-东吴证券-20210610.pdf
本报告是东吴证券对颜值经济系列深度报告之二，主要探讨了医美上游的注射产品——肉毒素。
**核心观点：** 肉毒素市场潜力巨大，产业链上游高门槛保证高利润，中游医美机构需求旺盛且刚性，利于获客转化。随着正规产品丰富和监管趋严，水货市场或将被正规产品逐步替代。预计至2025年我国正规肉毒素市场规模超140亿元。
**主要内容包括：**
1. **肉毒素市场概述：** 肉毒素作为轻医美热门项目，通过阻断神经冲动或麻痹肌肉实现除皱瘦脸等功效，市场增速快。但我国人均消费水平远低于发达国家，未来提升空间大。上游生产商准入门槛高，保证高利润空间。中游医美机构对肉毒素需求旺盛，常用于套餐搭配销售。
2. **韩国肉毒素市场：** 韩国市场已较为成熟，竞争格局集中，Hugel占据领先地位。各品牌定位不同，呈现百花齐放趋势，并积极开拓海外市场。
3. **中国肉毒素品牌竞争格局：**
* **长期规模预测：** 预计至2025年我国正规肉毒素市场规模超140亿元，正规销售额占比持续提升。
* **已获批品牌：** 形成四强争霸局面，新入局者如乐提葆和吉适具有高品质和性价比优势，潜力较大。
* **待上市品牌：** 各具特色，Hutox若上市利好代理爱美客。
4. **投资建议：** 推荐代理Hugel乐提葆肉毒素且有望今年放量的四环医药以及代理Huons肉毒素并正在临床试验的爱美客。
5. **风险提示：** 产品推广不及预期、行业竞争加剧、行业政策变化。
**此外，报告还对以下内容进行了详细分析：**
* 肉毒素的产品特性、作用原理、应用领域。
* 影响消费者选择肉毒素产品的因素。
* 医美机构通过肉毒素获客的方式。
* 我国肉毒素市场的监管政策。
* 重点公司的估值分析。
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