“新冠”肺炎疫情下市场策略点评：从“非典”到“新冠”，资本市场将如何演绎？-国海证券-20200205.pdf
这份研报主要分析了2019年底爆发的新冠疫情（“新冠”）对中国资本市场的影响，并与2003年“非典”疫情进行对比，为投资者提供策略参考。
**核心观点：**
* **事件回顾：** 截至2020年2月4日，新冠疫情已造成大量确诊病例和死亡病例，对经济活动产生严重干扰。
* **“非典”时期复盘：**
* 2003年“非典”时期，宏观经济环境相对有利，经济处于上升通道。需求侧冲击主要发生在第三产业，供给侧冲击涉及第一、二产业。疫情对经济的冲击明显体现在就业市场。
* 货币政策方面，央行初期采取边际宽松，后期因通胀压力收紧。财政政策相对宽松。地产政策由紧转松。
* 资本市场方面，债券市场长端利率受影响较大，股票市场港股先于A股反应，板块表现与市场主题密切相关。
* 2003年，房地产市场调控基调由紧转松，A股反应相对滞后。
* 当时，第三产业受到的冲击最为严重，而科技、汽车等行业表现相对抗跌。
* **与“非典”时期环境的对比：**
* 当前经济环境发生显著变化：中小企业抗风险能力下降，经济脆弱性上升。
* 科技周期和经济增长动力不同：2015年后，经济增长动力减弱，第三产业受到的冲击更大、更持久。
* 债务周期和居民企业债务水平不同：当前居民、企业债务水平较高，抗风险能力下降。
* 资本市场结构不同：不同市场受到的冲击可能存在差异。
* **“新冠”疫情对宏观经济的影响预判：**
* **产业层面：** 疫情对第一、二产业供给端和第三产业需求端均形成冲击。
* **就业市场：** 可能导致失业率大幅抬升。
* **金融市场：** 个人和中小企业违约风险增加，系统性金融风险上升。
* **政策和市场影响研判：**
* **货币政策：** 预计维持宽松和维稳为主，但具体宽松程度取决于疫情进展。
* **财政政策：** 可能出台减税等措施，但操作空间有限。
* **债券市场：** 利率债短期仍有空间，信用债调整中存在建仓机会，可转债危中有机。
* **股票市场：** 短期扰动不改中长期逻辑，把握科技+龙头两条主线。
* **风险提示：** 疫情变化超预期。
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