新东方在线：深耕下沉市场，差异化竞争成长可期-浙商证券-20210205.pdf
本报告深入研究了新东方在线（1797.HK），一家专注于在线教育的公司，并对其未来发展进行了详细的分析和预测。报告核心观点如下：
**公司概况与优势：**
* 新东方在线是新东方集团的子公司，背靠新东方集团强大的品牌和资源，拥有深厚的行业经验。
* 公司是中国在线教育第一股，K12在线教育是其发力重点。
* 高管团队经验丰富，并多次增持公司股票，体现了对公司未来发展的信心。
**K12业务分析：**
* **市场空间巨大：** 报告认为K12在线教育市场空间广阔，预计到2025年将突破3000亿。
* **双轮驱动：** K12业务是公司增长的核心驱动力，涵盖了小学、初中和高中的在线课程。
* **小班业务：** 东方优播是其核心小班课产品，专注于低线城市。小班课模式具有本地化教研优势，虽然短期利润承压，但预计在2023年有望扭亏为盈。
* **大班业务：** 新东方在线在大班业务方面起步较晚，但通过免费课程引流，迅速扩大用户规模，具有长期的增长潜力。
* **竞争优势：** 公司产品性价比高，且拥有线下获客渠道，能够缓解线上引流成本高的问题，具备长期竞争优势。
* **市场格局：** 在线教育市场集中度有望提高，K12市场竞争激烈，头部企业占据优势。
* **成本控制：** 获客成本和师训能力是影响盈利能力的关键因素。
**东方优播的战略与展望：**
* **区域下沉：** 东方优播专注于三四线及以下城市，通过本地化教研和差异化服务抢占市场份额。
* **增长驱动：** 报告预计，东方优播的收入将随着城市扩张、参培率提升和客单价提高而快速增长。
* **盈利能力提升：** 随着运营经验的积累和规模效应的显现，东方优播的盈利能力有望逐步提升。
**盈利预测与投资建议：**
* **营收预测：** 报告预测公司在2021-2023财年的收入将分别达到14.92亿、26.09亿和45.53亿元，增长迅速。
* **盈利预测：** 预计公司将逐步扭亏为盈，但短期内仍将面临亏损。
* **投资评级：** 报告首次覆盖，给予“买入”评级，目标价37港元，看好其长期成长性。
**风险提示：**
* 行业竞争加剧。
* 招生不及预期。
* 政策性风险。
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