中国黄金：黄金央企第一家，加码渠道建设+开拓首饰业务成长可期-天风证券-20210206.pdf
该文档是天风证券关于中国黄金（600916）的首次覆盖报告，核心内容如下：
**公司概况及投资亮点：**
* 中国黄金是黄金央企中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台，国资委控股比例较高，管理团队行业经验丰富。
* 公司专注于金条和黄金饰品领域，黄金产品贡献主要收入。
* 我国是全球最大的黄金消费国，黄金品牌商集中度有望提升。
* 公司采取“直销+经销”双轮驱动模式，重点加码渠道建设，尤其是一二线城市旗舰店带动周边加盟店迅速占领全国市场。
* 募资净额主要用于区域旗舰店建设、信息化平台升级及研发设计中心。
**行业分析：**
* 我国是全球第一大黄金消费国，市场需求强劲。
* 黄金饰品产业链较长，具有完整产业链的企业将在行业出清中获得更大份额。
* 线上渠道发展迅速，但品牌集中度有待提升。
* 黄金消费受金价波动、婚庆等因素影响。
**财务分析与盈利预测：**
* 黄金产品毛利率逐年上升，金条毛利率改善显著。
* 直营店盈利水平优于同行。
* 公司管理费用控制较好。
* 预计公司20-22年营业收入分别为330/462/624亿元，净利润分别为4.49/6.35/8.92亿元。
**投资建议：**
* 给予公司21年20倍PE估值，目标市值127亿，目标价7.56元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
**风险提示：**
* 加盟业务管理风险、黄金价格大幅波动风险、存货保管风险。
总而言之，报告认为中国黄金依托其央企背景、渠道扩张以及黄金首饰业务的发展，具有良好的成长潜力，值得关注。
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