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消费复苏之路系列一：“消费下沉”，支撑的逻辑有哪些？-华创证券-20230205.pdf

摘要 : 本报告是华创证券的一篇宏观研究报告，主要讨论消费结构问题，探讨2023年是否可能出现“消费下沉”现象。消费下沉指的是消费者从区域角度、个人收入角度、消费商品角度等多个维度来看，更多来自于县域、低能级城市，中低收入者和非耐用品。主要支撑逻辑包括三个方面：一是人口下沉，农民工外出减少，城镇就业净新增人数下降等；二是中低收入者有积压的需求，限额以下消费增速萎缩；三是海外经验看有支撑案例，韩国中低收入者消费增速较高。但是也存在一定的证伪风险，主要来自于消费习惯的大转变和出口下行等因素。建议可以持续观察就业、消费意愿、限额以下消费等相关数据。如果“消费下沉”，则可能有些品类弹性更高。但是需要注意，居民消费信心持续偏弱，稳增长政策超预期都会带来风险。
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