出口扫描系列·对比篇：若美国挑起新一轮贸易战，与2018年有何异同？-华创证券-20240904.pdf
本文主要探讨了如果美国挑起新一轮贸易战，与2018年贸易战的异同，并分析了对中国出口的影响。
**一、核心观点：**
* **“三同”：** 美国挑起新一轮贸易战的概率不低，因为美国当前经济超预期，有“余力”对华施策；美国正处于一轮加息周期尾声，有“动机”外转矛盾；且外部环境美强非美弱，美国有“优势”对外行动。
* **“五异”：** 新一轮对华贸易战可能带来中国出口更大波动。具体包括：本轮国内有效需求更弱，对手或更具“议价权”；本轮国外生产竞争更强，我国或面临更大竞争压力；本轮供需矛盾更集中在外向型品类，外需波动冲击或更大；本轮关税国别可能扩围，间接出口拉动可能受挫；本轮抢进口国别可能扩围，或加剧出口数据波动。
* 不宜过度悲观，原因在于加征关税对美国自身不利，且中国供应链韧性增强，并持续开拓新贸易市场。
**二、具体分析：**
* **“三同”的具体表现：**
* 美国经济超预期，市场对其经济增速预期不断上修。
* 美国正处于加息周期尾声，内部经济不平衡矛盾凸显，倾向于向外转移矛盾。
* 外部环境美强非美弱，美国相对其他发达市场优势明显。
* **“五异”的具体表现：**
* **不同点1：** 本轮国内有效需求更弱，工业产能利用率较低，产出缺口较大。
* **不同点2：** 本轮国外生产竞争更强，制造业PMI更快修复，对我国出口份额构成威胁。
* **不同点3：** 本轮供需矛盾更集中在中游装备制造业，外需波动冲击更大。
* **不同点4：** 本轮关税国别可能扩围，间接出口拉动可能受挫。
* **不同点5：** 本轮抢进口国别可能扩围，或加剧出口数据波动。
**三、风险提示：**
* 美国大选选情波动
* 美国关税政策超预期
**四、投资逻辑：**
文章对比了2018年与当下宏观经济背景的异同，补充了对美国新一轮关税政策对中国出口的可能影响的定性思考，为出口扫描系列研究提供参考。
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