大财政系列8：日本150年财政四部曲之一，内治与外征-长江证券-20240704.pdf
日本150年财政四部曲，核心围绕明治维新以来的财政变迁，分为四个阶段：
**1. 明治政府初期：内治为主，从大财政到小财政**
这一时期以松方改革为界，财政货币改革呈现混乱到有序的转变，财政压力大。初期，政府通过印发纸币、发行公债补充收入，推行殖产兴业。货币滥发导致通胀。1881年起，松方正义实施紧缩政策，实现财政盈余，统一货币发行权。中央债务水平缓慢增长，杠杆率下降。
**2. 明治政府后期：转向外征，大财政搏战争红利**
甲午战争后，日本转向对外扩张，军费大幅扩张，财政由小财政转向大财政。明治政府初期，军费占比约20%，后逐步升至40%。日俄战争时军费占比达250%左右。对外扩张带来企业勃兴和产业升级。通过财税改革筹集军费，所得税逐步崛起。
**3. 两次世界大战：举债侵略，战争豪赌终遭溃败**
日本先后参与两次世界大战，经济经历“景气-萧条-景气”三个阶段，景气与出口和财政主导相关。一战期间出口增加，推动国内经济景气，1914-1919年GDP复合增速达7.4%。一战后，日本陷入“慢性萧条”，1920-1931年GDP复合增速仅1.8%。30年代，高桥财政实施积极财政和宽松货币政策，带领日本走出萧条。但“二·二六事件”及中日战争爆发，日本走向战时经济。经历去杠杆与加杠杆，中央杠杆率快速攀升，最高超200%。
**4. 明治维新以来各阶段特征**
* **从倒幕运动到废藩置县，日本开启中央集权：** 推行废藩置县，建立中央集权，财政改革推动地租改革。
* **第一轮改革：货币混乱，大肆举债的大财政：** 明治维新后财政货币混乱，发行不可兑换纸币融资引发通胀，发行纸币、借入金依赖度高。
* **第二轮改革：整顿纸币，增收减支的小财政：** 松方正义主导财政，增收减支、整理纸币。
* **明治政府后期，转向外征，大财政搏战争红利：** 甲午战争后，日本由内治转向外征，军费开支剧增。
* **大战景气：出口繁荣，中央杠杆不升反降：** 一战期间，日本出口额大幅增加，推动经济景气。
* **慢性萧条：两党交替，危机倒逼财政改革：** 一战后，日本经济陷入“慢性萧条”，两党交替，经济政策方针不同。
* **高桥财政：摆脱萧条，再度转向战时经济：** 30年代，高桥财政实施积极财政和宽松货币政策。
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