扩内需专题系列：促进消费可酌情加大现金补贴-湘财证券-20230316.pdf
2023年3月16日湘财证券研究所发布的宏观研究报告《促进消费可酌情加大现金补贴》的核心内容如下：
**核心观点：**
1. **消费是今年经济工作的主旋律：** 2022年消费对GDP贡献仅0.98%，远低于投资拉动作用。报告认为2023年消费有望接棒投资，由“双马齐驱”变为消费投资“双马齐驱”的局面。
2. **刺激消费可酌情加大现金补贴：** 消费券和现金补贴均有刺激作用，但侧重不同。消费券侧重乘数效应，现金补贴侧重收入效应。报告认为，在条件允许的情况下，可以酌情加大现金补贴力度，因为没有收入增长，刺激消费就是无源之水。
**具体内容：**
* **消费现状：** 2022年，最终消费支出对GDP贡献率为32.8%，社会消费品零售总额累计同比下降0.2%，商品零售额累计增长0.5%，餐饮收入下降6.3%。四季度国务院出台《扩大内需战略规划纲要》，强调发挥消费的基础性作用。
* **消费券与现金补贴的对比：**
* **消费券：** 具有满减杠杆效应，侧重于乘数效应，但使用范围和对象具有“定向”和“主观”性。
* **现金补贴：** 具有普惠性，侧重收入效应，允许个人根据实际需要支配，是一种“市场化”的资源配置方式。
* **海外经验：**
* **新加坡：** 主要采取消费券，2020年推出“重新探索新加坡”计划，带动消费，GDP私人消费支出在2020年二季度触底后迅速回升。
* **美国：** 主要采取现金补贴，通过“直升机撒钱”刺激消费复苏，美国个人可支配收入在2019年末为50187美元，2021年3月达到65741美元，随后回落，2022年末为56761美元，但仍高于疫情前水平。
* **消费修复展望：** 2023年消费可能在低基数上迎来较快发展，但消费反弹高度仍有不确定性。 报告认为，不同板块修复节奏可能不同，疫情期间弹性较小的商品/服务消费表现优于弹性较大的商品/服务消费。
* **风险提示：**
* 国内通胀超预期。
* 海外央行货币政策转向。
* 居民户资产负债表修复不及预期。
* **促进消费措施：**
* 稳定大宗消费，提升服务消费，拓展农村消费。
* 多渠道增加城乡居民收入。
* 改善消费环境，培育消费新增长点。
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