解构特朗普政府，从政策到内阁，本轮“政治周期”将如何影响大类资产？(上篇)-平安证券-2024.11.19-50页.pdf
这份研究报告聚焦于特朗普再次当选总统后，其政策主张对大类资产的影响。报告首先回顾了特朗普执政1.0时期（2016-2020年）的政策及效果，并以此为基础，分析了其执政2.0时期（预计2024年开始）的政策走向，主要集中在经济、外交和移民政策上，并探讨了相关政策对市场的影响。
**核心观点与政策框架**
* **经济政策：**特朗普或将延续“宽财政+宽货币”政策，即通过减税、加税及放松部分产业监管来刺激经济。预计TCJA（减税与就业法案）永久化，可能对经济和股价产生正面影响，但效果或不及上轮。支出方面，倾向于宽松的财政政策，美国高债务长期化趋势难改。货币政策上，倾向于宽松，并维持弱美元+低利率，但弱美元政策落地存在一定难度。产业政策上，将继续利好传统能源、金融、材料等板块。关税政策方面，或将恢复全球征收关税政策，并提高税率，加剧逆全球化。
* **外交政策：** 重回“美国优先”战略，外交政策或将更具现实主义色彩，地缘政治风险或加大。
* **移民政策：**预计将再度收紧移民政策，年均移民人数可能下降，加大通胀风险。
* **对华政策：** 预计将对华利益相关产业以及必需品实施一定程度的关税豁免。
* **整体效果：** “逆全球化”、“做高通胀”、“做多赤字”的效果或将更强。
**具体政策影响与风险**
* **税收政策：**2024年共和党纲领主张TCJA永久化，并取消对小费征税，但预计对经济、股价的正向影响不及上轮。
* **支出政策：**倾向于宽财政政策，美国高债务长期化趋势难改，可能导致利率上行压力。
* **货币政策：** 倾向于宽松，弱美元主张与MAGA存在一定背离，落地有难度。
* **关税政策：** 主张取消部分国家最惠国待遇，并对全球加征基础关税，对中国关税税率或提升至60%，将加剧逆全球化，并对通胀带来扰动。
* **兑现程度：** 特朗普2.0时期竞选承诺兑现比例或高于1.0时期，但需要关注兑现的次序，预计产业政策、边境监管政策或在上任百日内推出，减税、加关税、驱逐非法移民政策或在明年下半年推出。
* **风险提示：**美国政坛的风险事件、经济下行风险、国际地缘形势变化等因素可能影响市场。
**政策落地时间与市场影响**
* 预计对外加关税、对内减税等政策在明年下半年落地。
* 特朗普政策可能导致美国经济不确定性增加，并对全球经济和市场带来影响。
* 预计“逆全球化”、“做高通胀”、“做多赤字”的效果或将更强。
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