海外宏观深度：“特朗普交易”以脉冲式影响为主，主线仍是降息交易-湘财证券-20240814.pdf
## 湘财证券：特朗普交易与降息交易
本报告探讨了“特朗普交易”对资本市场的影响，并指出目前主线仍是降息交易。
**核心观点：**
* **民调显示特朗普胜选概率更高：** 市场更倾向于“用脚投票”，认为特朗普胜选可能性更大。尽管特朗普在民调中的领先优势有所收窄，但仍有较大胜算。由于美国选举人制度，摇摆州的意愿将决定最终胜者。经济、通胀和非法移民是摇摆州选民最关心的问题。
* **“特朗普经济学”：** 代表低利率、低税收、高关税。共和党2024年党纲包括降低通胀、重振制造业、重视传统能源开发等内容。统一的国会将强化“特朗普交易”，但归属还存在不确定性。
**“特朗普交易”对资本市场的影响：**
* **市场计价：** 本轮大选中，市场已开始计价“特朗普交易”。
* **黄金：** 黄金价格上升，中长期仍具备走高潜力。原因一是特朗普可能导致国债收益率维持偏高水平，但其弱美元偏好或推动黄金储备增加；二是下半年降息预期利好黄金定价。
* **石油、天然气：** 短期面临承压，降息和政策刺激后需求有望回暖。特朗普可能通过大力开采石油降低通胀，并希望更快结束俄乌冲突，增加市场供给。但经济上行或能源需求上升将利好需求回暖。
* **美债：** 10年期美债利率上行，10-2年期利差收窄。
* **美股：** 美股对特朗普交易的定价偏乐观，受益于减税、去监管和低利率。但不同行业存在差异。
* **特朗普贸易政策的影响：**
* **根本目的：** 并非脱钩，而是通过强硬态度获得更多本土利益。
* **影响：** 高关税对我国经济影响较大，但转口贸易和相应措施可以有效规避。
* **行业层面：** 劳动密集型产品向外转移；相关上游产品出口增加；对欧美依赖度高的行业短期面临调整。长期来看，扩大对外直接投资规模、建立跨国公司是最佳出路。
**投资建议：**
目前市场更多关注降息交易。若选举行情出现重大转折，“特朗普交易”可能会卷土重来。在选举之前更多的是脉冲式影响。
**风险提示：**
海外国家货币政策超预期收紧、欧美通胀超预期、地缘冲突超预期。
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