发电行业动态点评：火电业绩风险释放，优选弹性标的
这份华泰证券的研报主要分析了火电行业的投资机会与风险，并给出了优选弹性标的的建议。
**核心观点：**
* **火电行业基本面持续向好，风险释放充分。** 2022年火电行业业绩风险已经得到充分释放，2023年市场煤价有望下降，长协比例提升，将进一步降低火电企业燃料成本，带来业绩改善。
* **煤价下行是业绩改善的关键驱动力。** 研报预计2023年市场煤价将从2022年的1250元/吨下降至950元/吨，国内煤炭产量快速释放，进口煤价差形成压制是主要原因。煤炭长协比例提升将进一步降低燃料成本，提高火电企业盈利能力。
* **关注长协比例和市场煤价变动对企业的影响。** 报告指出，市场煤价对火电企业入炉成本影响较大，长协比例越低，弹性越大。同时，煤炭采购价格的降幅将直接影响度电利润。
* **估值提升关键在于政策和市场改革。** 报告认为，火电估值提升的主要催化剂是容量电价的出台和现货市场进一步推进，火电在电力市场改革过程中将发挥重要作用。
* **主要催化剂：** 煤价、组件价格、政策。华泰证券研究所对煤价持乐观态度，预计后续政策对火电支持力度会不断提升，估值有较大修复空间。
* **风险提示：** 燃料成本超预期上涨、电价低于预期、政策层面有重大变化。
**图表要点：**
* **煤炭供需和价格趋势。** 展示了原煤产量、日均产量、月度进口量、港口库存等数据，以及秦皇岛、京唐港等港口的煤炭价格走势，显示煤炭供给充足，价格下行。
* **春节后开复工情况。** 描绘了春节后全国工程项目开复工率和劳务到位率，分析了需求端的恢复情况。
* **国内外煤价差。** 呈现了国内外煤价差的对比，以及秦皇岛煤价与长协煤价的对比，反映煤价变化对企业的影响。
* **财务测算。** 以不同长协比例下的2023年煤价对入炉成本的节约进行测算，以及山东火电厂的盈利模型。
* **业绩预测。** 预测主要火电公司煤价下降后的盈利弹性，分析不同标的对煤价变动的敏感度。
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