需求弱复苏下，看好鸿路22Q4业绩弹性——鸿路钢构（002541.SZ）2022Q3经营.pdf
鸿路钢构2022年第三季度经营数据点评
**事件概要**：鸿路钢构发布公告，前三季度新签订单约196亿元，同比增长13%。其中，第三季度新签订单68亿元，同环比持平；前三季度钢结构产品产量约246万吨，同比增长1%，其中三季度产量87万吨，同比持平，环比下降1%。
**主要观点**：
* **订单分析**：考虑钢价下跌因素，实际接单量或远好于表观数据。虽然新签合同额增速同环比持平，但由于钢价下跌，实际接单量增速可能实现两位数以上增长。
* **经营模式**：鸿路赚取利润的核心在于吨加工费及吨盈利。公司以产定销的接单模式，且要求现款现货，这使得公司对订单选择较为严苛。
* **产量分析**：22Q3产量同比持平，但9月产销量环比已大幅改善。主要因为重钢订单占比提升，7月疫情和8月限电影响，以及下游客户提货加速。预计9月单月产量已创新高，产成品库存加速去化。
* **未来展望**：看好鸿路22Q4业绩弹性，订单实质性转好，9月产量环比提升。随着下游需求复苏，鸿路作为业内产能规模最大、成本优势最显著的企业，或可率先感知宏观边际的改善。公司推进产线智能化改造，有利于未来成本进一步优化以及真实产能提升。
* **盈利预测和估值**：维持2022-2024年归母净利润预测13.2亿元、17.5亿元、21.0亿元。现价对应2022年动态市盈率为18x，维持“买入”评级。
* **风险提示**：钢价大幅波动、产能扩张及利用率爬坡不及预期。
**财务数据摘要**：
* 2022年营业收入预计为213.86亿元，同比增长9.59%。
* 2023年营业收入预计为280.31亿元，同比增长31.07%。
* 2022年归母净利润预计为13.22亿元，同比增长14.95%。
* 2023年归母净利润预计为17.51亿元，同比增长32.41%。
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