社会服务行业深度报告：酒店专题-龙头业绩弹性几何？
这份东北证券的研究报告深入探讨了酒店行业的复苏潜力，特别关注龙头企业的业绩弹性。报告的核心观点包括：
1. **业绩弹性来源：**酒店龙头企业的业绩增长将受益于客房量的扩张（疫情期间逆势开店）、价格的提升（行业供给深度出清）和经营杠杆的效应。RevPAR每提升1%，集团利润端将提升2-3%。
2. **价格复苏：**报告预测，2024年TOP3酒店龙头同店RevPAR有望超过2019年水平。报告强调需区分同店增速和全部门店增速，因为门店结构升级（中高端占比提升）会影响RevPAR增长。锦江酒店在门店结构优化方面最为显著。
3. **扩张速度与门店结构：**报告指出，扩张速度和门店结构同样重要，不同的门店类型（直营中端、加盟中端等）对集团利润贡献不同。TOP3酒店集团都在逆势扩张，但扩张速度和结构有所差异。华住扩张速度较快，锦江的结构优化最为显著。
4. **利润弹性测算：**报告对锦江酒店、华住集团和首旅酒店的利润弹性进行了测算，并进行了敏感性分析。例如，中性情景下，锦江酒店2024年利润预计为21.1~24.5亿元，对应PE 28~33X。
5. **投资建议：**
* **锦江酒店：**依托集团资源，中高端加速发展，中国区整合深入推进，维持“买入”评级。
* **华住集团：**“品牌+技术+流量”构筑竞争壁垒，拓店速度&质量兼顾，维持“买入”评级。
* **首旅酒店：**轻管理加速下沉，集团赋能高端品牌重构，维持“买入”评级。
6. **风险提示：**报告提醒投资者注意宏观经济风险、疫情反复风险以及门店拓展不及预期等风险。
总体而言，报告认为酒店行业即将迎来复苏，并看好龙头企业的增长潜力，但同时也提示了相关风险。报告深入分析了影响酒店业绩弹性的多个因素，并给出了具体的盈利预测和投资建议。
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