食品饮料行业深度报告：餐饮降本增效专题：如何看待复苏弹性？
本篇东吴证券的研究报告探讨了餐饮行业在疫情期间的降本增效策略以及疫情后复苏的弹性。
报告的核心观点如下：
1. **餐饮行业特性与挑战：** 餐饮业属于“三高一低”行业（高原料成本、高人工、高租金、低利润率），经营杠杆高，需要不断提升门店周转效率。
2. **疫情下的降本增效：** 过去三年疫情对线下消费业态造成冲击，餐饮企业面临收入和业绩压力，纷纷采取降本增效措施，例如：
* 海底捞：通过“啄木鸟计划”优化单店模型，包括调整产品结构、改变用工模式（灵活用工）、打通岗位等。盈亏平衡点下降，经调净利率大幅提升。
* 海伦司：通过体量扩张提升对供应商的议价能力，优化产品结构，精简员工，降低总部员工数量，优化折旧摊销。
* 奈雪的茶：大力推动自动化设备的使用，数字化改造提升门店人力效率，精简培训流程，推进纯扣点租金模式。
* 九毛九：优化鲈鱼和酸菜供应链，降低人工成本，经营利润率保持稳健。
3. **复苏阶段的机遇：** 餐饮行业有望迎来“收入x利润率x估值”的三重机遇。疫情政策放宽后，消费场景有望快速修复，餐饮企业单店模型优化叠加收入端增长，业绩弹性凸显。此外，随着行业景气度提升，品牌重启扩张周期，估值也有望向上修复。
4. **投资建议：** 看好餐饮板块的中线布局价值，推荐海底捞，推荐海伦司、奈雪的茶、九毛九，建议关注百胜中国-S、呷哺呷哺。
5. **风险提示：** 疫情反复、行业竞争加剧、品牌老化、管理改革成效与经营复苏不及预期、食品安全与负面新闻等风险。
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