2023年海通宏观年度展望：“重启”之路-海通证券-20221203.pdf
2023年宏观经济年度展望的核心观点如下：
**宏观环境与经济周期：**
* **“重启”的三阶段：** 参考其他经济体的经验，中国经济复苏将经历三个阶段。第一阶段，疫情影响或再度增大，稳增长压力增加；第二阶段，人口流动短期下滑，经济或有阶段性冲击，随后恢复正常；第三阶段，人口流动逐步“正常化”，经济复苏，服务业通胀压力上升。
* **宏观政策发力：** 预计2023年GDP增长目标或在5%左右。鉴于外需或继续降温、房地产出清压力，宏观政策将更加积极稳增长。广义财政或更加积极，财政预算赤字率或在3.2%附近，专项债额度3.75万亿。货币政策方面，总量宽松空间有限，结构性货币政策工具将是未来宽信用的重点。
* **美元流动性的拐点：** 美国经济相对稳健，但核心通胀短期内难以降温，美联储短期或继续加息。2023年二、三季度，如果美国通胀明显回落，美元流动性的拐点或将到来，美元指数和美债利率或重新趋于回落。
**大类资产配置策略：**
* **资产表现反转：** 2022年大类资产表现不佳，2023年或有望反转。
* **黄金：** 目前回归较为合理水平，预计2023年震荡上行。
* **美债：** 中长期配置价值在逐渐体现。
* **权益资产：** 国内权益资产估值处于低位，政策偏重稳增长，可以偏乐观。
* **债券：** 国内债市利率短期有“惊”或无“险”，预计2023年或震荡上行。
**经济发展趋势：**
* **人口流动与消费：** 人口流动未恢复正常，消费增速疲软。疫情是重要影响因素，如果疫情政策优化调整，或将进入“重启”的第二阶段，香港、台湾等地区的经验表明，人口流动恢复正常需要3-4个月。
* **服务业通胀：** 在人口流动正常化后，服务类消费需求端改善，可能出现服务业通胀压力。
* **房地产：** 房地产市场短期仍面临压力，政策目标是保交付。
* **政策支持方向：** 宏观政策将更注重稳增长，基建、卫生健康、科技创新、社会保障等领域将是支出重点。
**风险提示与重点关注：**
* **美国通胀与货币政策：** 美国通胀水平是关键，美联储加息节奏将影响全球市场。
* **中国通胀：** 关注服务业通胀、核心通胀水平。
* **国内政策：** 关注稳增长政策的力度和节奏，结构性货币政策工具的应用。
* **市场风险偏好：** 关注全球风险偏好的修复。
* **美元流动性：** 美元流动性的拐点。
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