【宏观专题】华创联合研究系列一：中国复苏路径预判分析、疫后时代探路者，寻找疫后新路-华创证券-20221222.pdf
本报告为华创证券宏观团队的研究报告，主题为“寻找疫后新路——中国复苏路径预判分析&疫后时代探路者”。报告核心内容包括：
**一、宏观层面：**
1. **主要经济体放开经验与中国大陆的启示：**
* 总结了日本、韩国、越南、中国香港等东亚经济体放开疫情管控的共同规律：包括从“不再执行严格管控”到“放开入境”的时间间隔（约半年）、放开入境后的防疫措施、放开过程中疫情冲击与入境限制的放宽、以及逐步增加人员聚集的顺序。
* 结合中国大陆的现状，预测中国放开过程的可能特征：各城市面临的挑战不同、人员流动与聚集的顺序，以及入境政策的变化。
2. **放开后的宏观影响及对中国的启示：**
* **消费影响：**消费恢复的速度和消费倾向可能难以完全恢复到疫情前水平，但放开后消费会出现脉冲式增长。
* **通胀及就业影响：**通胀压力可能增加，服务业通胀压力较大；就业有望回升，但劳动力供给恢复较慢。
* **复苏路径猜想：**明年消费可能在二季度更充分体现；通胀压力值得关注；稳增长和投资依然重要；以及入境政策的变化将影响复苏。
**二、行业层面：**
报告重点分析了医药、汽车、酒旅餐、出行及传媒五大板块的投资机会。
1. **医药：**
* 新冠防治：关注国产疫苗和口服药的进展。
* 医疗器械：ICU 建设、抗原检测领域存在机会。
* 医药工业：关注院内用药复苏。
* 医药零售：药房可能受益于短期增长。
* 医疗服务：辅助生殖、口腔等细分领域快速恢复。
2. **汽车：**预计放开后销量短期内有脉冲式增长，重点关注吉利、长安等整车企业，以及银轮股份、拓普集团等零部件企业。
3. **酒旅餐：**餐饮业复苏最快，酒旅业次之。复苏依赖国内/区域政策放松。餐饮方面，关注九毛九、海伦司等；酒店方面，关注锦江、首旅等；景区方面，关注复星旅文、中青旅等。
4. **出行：**航空业和机场业存在投资机遇，看好航空与机场。
5. **传媒：**
* 优先看好线下广告的复苏。
* 电影行业逐步缓复苏。
**三、风险提示：**
疫情对消费的影响可能超预期，以及其他经济体的经验不完全具备普适性。
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