传媒行业腾讯专题深度一：视频号，社会里，每个人-天风证券-20210324.pdf
腾讯专题深度一：视频号分析
报告探讨了腾讯视频号的发展、商业模式、竞争优势以及未来发展前景。
**1. 视频号发展与特点：**
* **发展历程：** 视频号的发展分为产品打磨期、快速发展期、商业释放期和再度升级期四个阶段。
* **定位：** 视频号是“社交经济”的重要载体，旨在拓展公域流量和挖掘私域流量，通过微信的社交关系进行深度挖掘。
* **算法机制：** 结合社交推荐和算法推荐，基于“熟人社交+算法推荐”的机制，在三个 Tab 中加入好友推荐逻辑。
* **商业模式：** 涵盖私域运营（知识付费、微信豆打赏、微信小商店等）、公域运营（广告、本地生活）等多种变现模式。
**2. 商业价值与增长潜力：**
* **广告空间：** 中性假设下，视频号潜在广告收入空间在210-473亿元。
* **电商潜力：** 中性情景下，视频号电商业务潜在GMV近万亿，电商收入近300亿元。
* **优势：** 视频号依托微信生态，具备社交优势、用户粘性，以及与快手、抖音的差异化竞争。
**3. 竞争分析：**
* **与抖音、快手的对比：** 视频号内容生态有待完善，但具备微信生态带来的优势，例如用户社交关系、内容分发方式。
* **内容生态：** 视频号强调“每个人”的创作，以UGC为主，快手和抖音则各有侧重。
**4. 未来发展与风险提示：**
* **发展方向：** 头部内容带动、商业化完善，以及深度商业化是视频号的发展方向。
* **风险提示：** 宏观经济、内容生态建设、商业体系建设、广告与电商收入测算的主观性、新手游上线、用户增长和ARPPU等风险。
**5. 投资建议：**
* 视频号是腾讯巩固加强互联网流量生态的核心，若商业化开启，广告和电商的收入空间有望成为新的增长引擎。
* 彭博一致预测公司2020-2023年PE分别为41/32/26/21倍，建议关注腾讯控股。
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