名创优品首次覆盖报告题：泛日用品连锁龙头，疫后成长再起-东方证券-20210329.pdf
名创优品（MNSO.N）是一家全球化布局的泛日用品连锁龙头企业。公司成立于2013年，提供高性价比的泛日用品产品，涵盖家居用品、电子电器、文具礼物、包袋配饰、休闲食品等11个品类。2019年，名创优品在中国品牌杂货市场份额达到18.9%，在全球品牌杂货市场份额达到5.2%。
**核心观点：**
1. **全球化布局与市场地位：** 名创优品已在全球80多个国家和地区开设门店，2020Q4全球门店数量突破4000家，其中中国市场门店占比超过60%，海外市场占比近40%。疫情虽对公司营收和利润造成影响，但自2021年以来，已呈现明显的复苏态势。
2. **行业机遇：** 中国杂货业市场潜力巨大，对标日本发展经验，中国杂货业市场规模有望持续增长，预计2025年市场规模将达5.4万亿。中国消费市场中低价产品需求增加，电商冲击下杂货业渗透率仍有提升空间，行业集中度较低，未来有望诞生巨头。
3. **核心竞争力：**
* **供应链优势：** 深度合作优质供应商，打造极致性价比产品，同时联名IP提升品牌形象，并不断优化库存管理。
* **门店扩张：** 国内以轻资产加盟模式快速扩张，高回报吸引合作伙伴；海外市场直营与分销并举，增强品牌认知度。
* **新零售平台：** 孵化美妆、潮玩等子品牌，打造极致线下体验，构建新零售平台，拓展产品品类。
4. **财务预测与投资建议：** 预计名创优品2021-2023年收入分别为95、138、171亿元，Non-IFRS归母净利润分别为8.32、16.21、20.21亿元。基于可比公司估值，并考虑其全球市场增长潜力，给予“增持”评级，目标股价为22.77美元/ADS。
5. **风险提示：** 宏观经济形势变动、海外疫情持续、行业竞争加剧、新业态孵化不及预期等因素可能对公司业绩造成影响。
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