剧本杀，给你另一段人生-西南证券-20210512.pdf
芒果超媒（300413）的这份研报聚焦于剧本杀行业，认为剧本杀凭借其独特的社交性、游戏性和趣味性，正在成为一种主流娱乐方式，市场规模巨大且增长迅速。芒果超媒持续加码剧本杀，借助产业链上游优势，聚焦“社区”平台，布局剧本杀产业链下游。
**核心观点：**
* **剧本杀市场前景广阔：** 2019年中国剧本杀市场规模超过百亿元，预计到2021年将增至170.2亿元。
* **三大驱动因素：** 综艺节目（如《明星大侦探》）、线下实体店、线上APP共同推动行业发展。
* **剧本杀满足多元化需求：** 综合了社交互动游戏、悬疑解谜游戏和角色扮演游戏的玩法，满足陌生人社交、朋友聚会和公司团建等场景的需求。
* **产业链分析：** 产业链初期，商业模式难以规模化，上游剧本创作者众多但盗版猖獗，下游玩家沉淀在私域流量，缺乏优质标的。
* **门店特点：** 一二线城市热衷“沉浸式”，三四线城市存在市场机会，多为零散经营，客单价较低。
* **芒果的定制赛道：** 凭借IP优势（如《明星大侦探》、《密室大逃脱》），布局线下店（M-City 明星大侦探、芒果探案馆），打造线上社交平台（类似于剧本杀界的 TAPTAP）。
* **盈利预测：** 预计公司2021-2023年的EPS分别为1.37元、1.80元和2.07元，维持“买入”评级。
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