回顾B站2020年以来的变与不变：内容加速破圈，优质社区属性不改-东北证券-20210331.pdf
B站深度报告总结：内容加速破圈，社区属性不改
**B站的变革与发展：**
* **内容泛化：** B站内容已从二次元文化拓展至生活、游戏、知识、动画、娱乐等多个领域。
* UGC 内容方面，生活区和知识区UP主数量增长迅速，头部效应明显。
* PGC 方面，B站通过与工作室合作，以及对国创动画、网络综艺和影视内容的投入，构建泛娱乐视频内容产业链。
* **商业化拓展：** 营收结构多元化，广告和直播成为重要增长引擎。
* 广告：发力品牌广告和UP主商单，匹配B站用户特点，拓展营销渠道。
* 直播：游戏直播与非游戏直播双向发展，拓展直播新赛道。
* 电商：盲盒手办热卖，依托二次元生态优势，增强变现能力。
* **用户规模增长：** 预计到2025年，B站用户规模有望超过4亿。
**B站的核心优势：**
* **优质社区属性：** B站拥有浓厚的社区氛围，用户互动积极，用户粘性高。
* **用户特征：** 用户年轻化，对新事物接受度高，付费意愿强。
* **内容生态：** UGC 与 PGC 相互促进，形成良性内容生态。
**收入结构与增长引擎：**
* **收入结构：** 游戏收入占比下降，非游戏业务（广告、电商、直播）占比提升，收入结构多元化。
* **广告：** 依赖用户增长和品牌形象提升，重点发力品牌广告。
* **直播：** 游戏直播、非游戏直播并重，拓展变现渠道。
* **电商：** 盲盒、手办销售，依托二次元生态优势，增强变现能力。
**投资建议：** 建议买入评级，目标价121.3美元。
**风险提示：** 主营业务增长不及预期、行业竞争加剧、监管变化。
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